>> 東吳證券-固收周報-反脆弱：公告強贖后能實現(xiàn)收益的轉(zhuǎn)債有何特征？ -221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇 |
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公告強贖后能實現(xiàn)收益的轉(zhuǎn)債有何特征？為增強結(jié)論的合理性、嚴謹性，本周對強贖且已退市的轉(zhuǎn)債樣本進行了額外處理，并對實現(xiàn)3%及以上收益的轉(zhuǎn)債特征進行歸納、總結(jié)?？梢愿爬椋涸趶娳H公告后實現(xiàn)3%以上收益的轉(zhuǎn)債，在公告日當天轉(zhuǎn)股比例更低、轉(zhuǎn)股溢價與純債溢價比例更低、公告日前7個交易日內(nèi)轉(zhuǎn)股溢價率更低、轉(zhuǎn)股溢價更低、且在該次強贖公告前未發(fā)布過不贖回轉(zhuǎn)債公告；同時，其對應行業(yè)、正股在公告日前7個交易日內(nèi)實現(xiàn)漲幅更高，正股近一年市凈率分位數(shù)水平更高；此外，公司前十大股東持股比例、機構(gòu)投資者持股比例更高。
周度市場回顧：權(quán)益市場表現(xiàn)分化，成交額整體收縮。權(quán)益市場方面，指數(shù)表現(xiàn)分化，整體震蕩；兩市日均成交額環(huán)比回落6.16%；北上資金全周凈流入54億元。31個申萬一級行業(yè)中23個行業(yè)收漲，其中12個行業(yè)漲幅超2%；房地產(chǎn)、建筑材料、傳媒、輕工制造、鋼鐵行業(yè)漲幅居前，電力設備、國防軍工、電子、汽車、通信行業(yè)跌幅居前。
轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)平平，各行業(yè)漲跌不大。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.12%，過半申萬一級行業(yè)上漲，行業(yè)漲跌幅皆不大。其中鋼鐵、有色金屬、建筑裝飾、傳媒、煤炭行業(yè)漲幅居前，國防軍工、通信、美容護理、汽車、社會服務行業(yè)跌幅居前業(yè)漲幅居前；日均成交額基本持平；個券漲跌比例相當，約52%的個券實現(xiàn)正增長，超50%的個券漲幅位于-1%至1%區(qū)間。全市場轉(zhuǎn)股溢價率小幅縮窄，本周日均轉(zhuǎn)股溢價率較上周減少2.42pct：分行業(yè)來看，本周約90%的行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率有所縮窄，其中超62%的行業(yè)縮窄幅度超2pct。平價方面，超過93%的行業(yè)轉(zhuǎn)股平價有所降低，其中約69%的行業(yè)轉(zhuǎn)股平價跌幅超2%。
股債市場情緒對比：相對于正股，轉(zhuǎn)債周度漲跌幅整體更高；轉(zhuǎn)債成交額仍維持放量，漲幅更高；轉(zhuǎn)債市場個券上漲的比例更高且能夠?qū)崿F(xiàn)的正收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場的交易情緒相對更優(yōu)。
核心觀點：本周資金投向分化，股票、轉(zhuǎn)債市場進入調(diào)整期，反映偏謹慎的市場情緒。目前股票、轉(zhuǎn)債市場估值位于高性價比的底部區(qū)間，市場預期能否向好改善還需觀察疫情情況、國內(nèi)基本面情況、外部流動性環(huán)境及人民幣匯率的變化。當前國內(nèi)需求整體偏弱，短期來看，市場信心的重建與恢復仍需更多利好消息予以支撐，市場大概率仍將顯現(xiàn)多空博弈的盤整行情、下行空間有限，可適當增配抗跌性相對較強的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細分行業(yè)空間較大的個券；積極布局疫后穩(wěn)增長的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對合理的泛消費板塊，以及銀行、交運等防守性較強的板塊；抓住短期供需錯配帶來的結(jié)構(gòu)性機會，可參與煤炭、燃氣、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機會；此外，對于長期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對韌性的軍工等板塊，符合國家長期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個券的機會。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債。
新債推薦：本周（20221107-1111）申購標的涉及一體化成衣（盛泰轉(zhuǎn)債）熱門賽道。
風險提示：（1）流動性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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