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市場(chǎng)回顧：本周，基礎(chǔ)化工指數(shù)上漲0.11%，基礎(chǔ)化工指數(shù)同期跑輸大盤0.45pct。石油石化指數(shù)上漲2.42%，石油石化指數(shù)同期跑贏大盤1.85pct?；A(chǔ)化工個(gè)股漲幅前三：天禾股份(+30.93%)、僑源股份(+28.22%)、中農(nóng)聯(lián)合(+23.07%)。子板塊漲幅前三：聚氨酯(+4.53%)、鈦白粉(+3.41%)、合成樹脂(+3.24%)?；て窛q幅前三：液氯(+49.24%)、甲酸(+24.47%)、硫鐵礦(+7.82%)。
　　國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)發(fā)生邊際變化，企業(yè)生產(chǎn)及下游需求有望逐步復(fù)蘇，把握Q4業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯。1）疫情封控及物流中斷對(duì)化工行業(yè)生產(chǎn)造成脈沖式影響。22年3月以來部分地區(qū)物流受阻，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)（LPI）徘徊在50%左右水平，較歷史同期明顯偏低?；ば袠I(yè)作為中游制造業(yè)，原料/產(chǎn)成品流動(dòng)均受限，原料短缺推高價(jià)格、市場(chǎng)成交趨冷，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)22Q3環(huán)比Q2開工率分別-1.8/-2.4個(gè)pct。2）長(zhǎng)維度看，經(jīng)濟(jì)和居民收入增速雙降，化工下游需求出現(xiàn)萎縮，以建筑、紡織為例：18-22年Q3建筑業(yè)開工面積分別為12.99/11.81/11.92/10.93/10.74億平方米，22Q3較18Q3下滑17.36%；紡織業(yè)18-22年Q3開工率分別為79.9%/77.6%/76.2%/79.5%/76.7%，22Q3較18Q3減少3.2個(gè)pct。
　　11月11日中央政治局常委會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，進(jìn)一步優(yōu)化防控工作。隨著政策漸進(jìn)式優(yōu)化調(diào)整，我們建議關(guān)注：1）位于前期受到疫情嚴(yán)重區(qū)域、影響生產(chǎn)的標(biāo)的，如新疆、內(nèi)蒙化工企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層面穩(wěn)定性增強(qiáng)，Q4業(yè)績(jī)有概率環(huán)比修復(fù)；2）從需求角度，關(guān)注景氣上升及維持高位的細(xì)分行業(yè)標(biāo)的。①農(nóng)化維持高景氣。中短期內(nèi)冬肥市場(chǎng)逐漸啟動(dòng)，長(zhǎng)期全球糧價(jià)預(yù)計(jì)維持相對(duì)高位，帶動(dòng)農(nóng)化產(chǎn)品維持高景氣。建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、云天化、廣信股份等。②氟化工景氣持續(xù)上行。短期制冷劑減虧邏輯仍存在，長(zhǎng)期看GWP方案實(shí)施并不會(huì)對(duì)產(chǎn)品庫(kù)齊全的制冷劑龍頭影響太大。建議關(guān)注巨化股份、三美股份。③新材料行業(yè)景氣維持。高分子助劑位于改性塑料和橡膠的上游，添加量小，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)，建議關(guān)注呈和科技。④電子雷管景氣上行。電子雷管政策嚴(yán)格執(zhí)行，電子雷管滲透率提高疊加利潤(rùn)率大幅提升。建議關(guān)注壺化股份、金奧博等。
　　投資建議：三條投資主線：1、受疫情影響三代制冷劑配額定在低位，后續(xù)有望開啟新一輪超景氣周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撐的農(nóng)藥化肥板塊，如磷肥及磷化工、鉀肥、農(nóng)藥；3、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯的新材料，如半導(dǎo)體新材料、5G、oled、碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩、疫情反復(fù)、化工品價(jià)格大幅波動(dòng)。