>> 華泰證券-電力設備與新能源行業(yè)專題研究：新能源車分化，光伏和儲能高景氣-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 2368KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新能源車表現(xiàn)分化，光伏、儲能高景氣
9M2022電力設備新能源板塊（以下簡稱板塊）公司營收2.47萬億元，同比+51%，保持較快增長。9M2022中、美新能源車銷量同比高增，Q3歐洲市場需求有所復蘇，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力分化，看好新技術(shù)方向。光伏需求同比高增，延續(xù)高景氣，隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放帶動硅料降價，國內(nèi)光伏新增裝機有望放量。風電Q3裝機量環(huán)比恢復，海上風電有望步入高增長。儲能板塊，國內(nèi)強制配儲提供基本面，考慮儲能盈利提升和運營方邏輯理順，國內(nèi)大型儲能戴維斯雙擊可期。我們維持對行業(yè)的“增持”評級，推薦寧德時代、億緯鋰能、協(xié)鑫科技、上機數(shù)控、陽光電源。
新能源車：需求仍強，板塊表現(xiàn)分化
9M2022中、美新能源車銷量均實現(xiàn)同比高增長，Q3歐洲市場需求有所復蘇。需求帶動下，前三季度全球動力電池裝機量同比+79.4%，維持較快增長。行業(yè)高景氣下，國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)Q3收入保持同比高增，但盈利能力分化。電池環(huán)節(jié)，盈利能力環(huán)比有所下降，主要系Q2存在追溯調(diào)整影響；材料環(huán)節(jié)盈利能力分化明顯，供需仍然偏緊的濕法隔膜盈利能力保持強勢，電解液與銅箔盈利能力環(huán)比明顯下降；正極環(huán)節(jié)受庫存收益減少拖累，盈利能力環(huán)比下降。我們對明年中國和歐洲的新能源車銷量仍有信心，板塊目前處于估值低位，看好具備強阿爾法的新技術(shù)方向。
光伏：國內(nèi)外需求同比高增，高景氣有望持續(xù)
22Q3光伏行業(yè)高景氣延續(xù)。根據(jù)能源局數(shù)據(jù)，2022前三季度國內(nèi)光伏新增裝機52.60GW，同比增長105.8%，其中分布式新增裝機35.33GW，同比增長99.09%，國內(nèi)光伏高景氣依舊。海外市場持續(xù)火熱，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，前三季度累計組件出口140.6GW，同增56.5%。往Q4看，我們預計Q3國內(nèi)投放的約33萬噸硅料產(chǎn)能將于Q4集中釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供應短板逐步消除。隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放帶動硅料降價，國內(nèi)光伏新增裝機有望放量，進一步促進光伏行業(yè)需求釋放。
風電：Q3裝機量環(huán)比恢復，海上風電有望步入高增長
22Q3風電新增裝機量環(huán)比恢復，同比看仍有部分區(qū)域受疫情影響推遲交付。鋼價延續(xù)下跌趨勢，9月底中厚板和螺紋鋼含稅價為4195、4044元/噸，較7月初下降10.50%、5.05%，隨著鋼價不斷下跌，風電企業(yè)整體盈利情況有望回暖。長期看，海上風電正在平價中，受益于“十四五”規(guī)劃政策出臺和補貼，海風有望步入高速增長階段。建議關(guān)注風電零部件企業(yè)如鑄鍛件、主軸、塔筒、樁基等環(huán)節(jié)，Q4有望受益鋼價下跌迎來盈利修復。
儲能：行業(yè)景氣度高漲，戴維斯雙擊可期
儲能板塊主要逆變器/PCS公司22Q3實現(xiàn)收入154.76億元，同增54.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.85億元，同增93.16%，Q4處于銷售旺季，板塊高景氣度有望延續(xù)。Q3隨著上游原材料供應緊張態(tài)勢相對緩解，海運費用價格下降，主要公司毛/凈利率環(huán)比相繼走高，我們認為隨著上述因素逐季緩解，Q4毛/凈利率有望進一步抬升。國內(nèi)強制配儲提供基本面，考慮儲能盈利提升和運營方邏輯理順，國內(nèi)大型儲能戴維斯雙擊可期；歐洲戶儲經(jīng)濟性增強，美國獨立儲能納入ITC補貼范圍，市場增長可期。
風險提示：新能源車產(chǎn)銷量增長低于預期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利低于預期；光伏裝機增速低于預期，行業(yè)競爭激烈程度超過預期；風電裝機不達預期、棄風限電改善不達預期；儲能裝機量不及預期，相關(guān)政策落地進度不及預期。
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