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事件概述：11月8日，在中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)2022年年會(huì)上，中電聯(lián)發(fā)布了《適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的電價(jià)機(jī)制研究報(bào)告》等7項(xiàng)行業(yè)重大問題調(diào)研報(bào)告。
　　高價(jià)電煤陰云下，行業(yè)呼吁煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整：11月初，中電聯(lián)在《2022年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》一文中，提出”對(duì)電價(jià)上浮后仍與煤價(jià)水平錯(cuò)位的地區(qū)，考慮重新核定基準(zhǔn)價(jià)，提升保供能力。”行業(yè)再次聚焦高煤價(jià)與火電保供矛盾。自2021年以來，電煤價(jià)格逐漸失控，火電企業(yè)成本端承受著前所未有的壓力，據(jù)中電聯(lián)測(cè)算，全年因電煤價(jià)格上漲導(dǎo)致全國(guó)煤電企業(yè)電煤采購(gòu)成本額外增加6000億元左右。2022年以來受益于市場(chǎng)電價(jià)上行、電煤長(zhǎng)協(xié)覆蓋比例提高，火電成本端壓力雖略有緩解，但前三季度全國(guó)煤電企業(yè)電煤采購(gòu)成本同比仍額外增加2600億元左右，仍有超過一半以上的煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，高價(jià)電煤仍影響煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)。今年汛期來水疲弱，疊加今冬明春冷冬預(yù)期，電力供應(yīng)或?qū)⑵o，保供壓力下火電出力提振，電煤需求增加，近期電煤現(xiàn)貨價(jià)格重新抬頭呈上行趨勢(shì)，電煤價(jià)格陰云再度困擾火電企業(yè)。中電聯(lián)提出“電價(jià)的合理構(gòu)成應(yīng)包括六個(gè)部分，即電能量?jī)r(jià)格+容量?jī)r(jià)格+輔助服務(wù)費(fèi)用+綠色環(huán)境價(jià)格+輸配電價(jià)格+政府性基金和附加，有序?qū)⑷珖?guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整到0.4335元/千瓦時(shí)的水平”，適當(dāng)調(diào)整煤電基準(zhǔn)價(jià)，有望部分沖抵高電煤價(jià)格，緩解火電企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)壓力，維護(hù)保供安全。
　　火電“雪中送碳”，水核風(fēng)光“更上層樓”：2021年10月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，《通知》中燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)上下浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大為不超過20%。以江蘇為例，其2022年月度電力市場(chǎng)交易均價(jià)基本在0.391元/千瓦時(shí)基準(zhǔn)價(jià)的基礎(chǔ)上卡住20%的上浮上限，表明市場(chǎng)對(duì)于電價(jià)上浮的認(rèn)可與接受。若煤電基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)，則火電板塊直接受益于電價(jià)的上行，經(jīng)營(yíng)邊際改善。同時(shí)，我們一直強(qiáng)調(diào)水核風(fēng)光的商業(yè)模式近似，成本中以資產(chǎn)折舊為主，其與煤電基準(zhǔn)電價(jià)聯(lián)動(dòng)的上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)，相較煤電因沒有額外的成本增加有望更加受益。
　　投資建議：煤電基準(zhǔn)價(jià)的上調(diào)，不同類型電源均有望獲益，迎來經(jīng)營(yíng)邊際改善。水電板塊推薦長(zhǎng)江電力、黔源電力，謹(jǐn)慎推薦國(guó)投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份；核電板塊推薦中國(guó)核電，謹(jǐn)慎推薦中國(guó)廣核；風(fēng)光運(yùn)營(yíng)板塊推薦三峽能源，謹(jǐn)慎推薦龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)承壓降低用電需求；2）燃料價(jià)格上漲提高運(yùn)營(yíng)成本；3）電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)降低上網(wǎng)電價(jià)；4）供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機(jī)組出力。