>> 國信證券-電力設備行業(yè)光伏、風電產業(yè)鏈價格周評(11月第1周)：二線硅片企業(yè)加速降價，電池片強勢漲價-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 999KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王蔚祺,王昕宇,李恒源 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事項：
本周光伏產業(yè)鏈價格主要變化：1）硅片加速降價、電池片逆勢漲價。以M10尺寸為例，硅片均價下降0.011元/W，電池片均價提升0.01元/W。其中，二線企業(yè)硅片大幅降價0.016元/W，一線企業(yè)硅片降價0.005元/W；一線企業(yè)電池片漲價0.01元/W，二線企業(yè)電池片漲價0.03元/W，電池片環(huán)節(jié)單位盈利最多可擴張0.046分/W。2）組件價格出現小幅下降，M10組件均價下降0.01元/W。3）光伏玻璃漲價，不同尺寸環(huán)比漲價幅度約7.7%
本周風電產業(yè)鏈價格主要變化：1）本周黑色類原材料價格環(huán)比普降，其中鑄造生鐵和煉鋼生鐵價格環(huán)比下降2%，中厚板下降3%，廢鋼下降7%；2）玻纖價格環(huán)比持平，環(huán)氧樹脂價格環(huán)比下降5%；3）本周銅價環(huán)比持平；鋁價環(huán)比下降2%。
國信電新觀點：
光伏：硅料價格松動信號已現，帶動下游產業(yè)鏈盈利改善。我們推薦：1）電池環(huán)節(jié)，未來2-3個季度大尺寸產能相對緊缺，盈利性將顯著提升，同時N型電池議價能力更強，首推鈞達股份；2）組件環(huán)節(jié)由于簽單周期較長，具備一定期貨屬性，有望在原材料價格下行周期受益，推薦硅片自供比例較低的天合光能，以及晶科能源、晶澳科技；3）膠膜環(huán)節(jié)，目前價格處在低位，未來有望迎來價格上漲和盈利改善，具備供應鏈管理優(yōu)勢和資金優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望受益；N型技術滲透率提升帶來POE類膠膜需求提升，在POE和EPE膠膜具備一定技術優(yōu)勢的膠膜企業(yè)有望受益，推薦海優(yōu)新材。
風電：本周各類原材料價格環(huán)比持平或略微下跌。全國風電招標維持高景氣，截至目前陸風累計招標容量64.26GW，海風招標容量13.73GW，合計招標容量77.98GW，我們預計全年陸風公開招標容量有望突破75GW，海風公開招標容量有望突破20GW。明陽智能今年累計公開中標容量達到9.2GW，超越遠景能源位列今年以來整機中標第二名。今年受疫情、風機設計定型等因素影響的裝機將遞延到2023年，明年陸風和海風新增裝機容量增速接近100%。目前風電企業(yè)三季報利空因素釋放，后續(xù)有望逐季業(yè)績向好。我們長期看好風電行業(yè)景氣度，建議關注優(yōu)質海纜企業(yè)東方電纜、漢纜股份，關注訂單量快速上行、成本具有突出優(yōu)勢的整機企業(yè)三一重能和海上風電整機龍頭明陽智能，關注后續(xù)供給緊張的大兆瓦輪轂底座環(huán)節(jié)和海上塔筒/管樁環(huán)節(jié)，推薦日月股份。
本周產業(yè)鏈價格變動情
本周光伏主產業(yè)鏈主要變化
1、硅片降價、電池片漲價。以M10尺寸為例，硅片均價下降0.011元/W，電池片均價提升0.01元/W。其中，二線企業(yè)硅片降價0.016元/W，一線企業(yè)硅片降價0.005元/W；二線企業(yè)電池片漲價0.03元/W，一線企業(yè)電池片漲價0.01元/W。二線企業(yè)價格敏感度更強。
2、組件價格出現小幅下降，M10組件均價下降0.01元/W。隨著國內地面電站啟動，和一些帶報價補償調節(jié)機制的長期組件訂單交付，國內組件價格小幅調整，以滿足更多裝機需求。
3、光伏玻璃漲價，不同尺寸環(huán)比漲價幅度約7.7%。
組件價格細分市場表現
隨著硅料供給釋放，硅片環(huán)節(jié)可能面臨競爭加劇局面
首先從需求端，我們預期2022/2023/2024年全球光伏新增裝機分別為237/341/434GW，對應硅片需求為296/426/543GW
供給方面，如下表所示2023年各個環(huán)節(jié)有效產能均高于終端需求，并且硅片產能最多，因此硅片將最先帶領產業(yè)鏈進入降價通道。
從供給格局來看，一體化組件商自有硅片產能被優(yōu)先消化，我們預計2022/2023年一體化企業(yè)自有硅片規(guī)模分別達到126/197GW。
將一體化組件廠的自供硅片剔除，可得到2023年第三方硅片市場需求和有效產能分別為219/463GW。第三方硅片行業(yè)過去幾年為雙寡頭格局，但2021年以來新進入者擴產速度加快，我們計算2023年隆基（外售）、中環(huán)的有效產能合計為215GW，占第三方硅片市場有效產能的比重為46.5%，行業(yè)格局日趨分散，競爭將進一步加劇。
本周風電產業(yè)鏈主要變化
1、本周黑色類原材料價格環(huán)比普降，其中鑄造生鐵和煉鋼生鐵價格環(huán)比下降2%，中厚板下降3%，廢鋼下降7%。
2、玻纖價格環(huán)比持平，環(huán)氧樹脂價格環(huán)比下降5%。
3、本周銅價環(huán)比持平；鋁價環(huán)比下降2%
國內風電招標及吊裝規(guī)模展望
預計2022-2024年國內風機招標容量達到97/100/85GW，其中陸上風機80/80/65GW，海上風機17/20/20GW。
近五年來看風電行業(yè)在國內市場是裝機進展最為確定，經濟性最具吸引力的新能源品種，預期裝機規(guī)模逐漸穩(wěn)步提升。2022年上半年由于疫情影響出貨節(jié)奏，大宗材料從2021年下半年開始上行，給行業(yè)盈利空間帶來壓力。預期2022年下半年，出貨量、招標價格、材料成本三個維度全面加速改善。
投資建議：
光伏：硅料價格松動信號已現，帶動下游產業(yè)鏈盈利改善。我們推薦：1）電池環(huán)節(jié)，未來2-3個季度大尺寸產能相對緊缺，盈利性將顯著提升，同時N型電池議價能力更強，首推鈞達股份；2）組件環(huán)節(jié)由于簽單周期較長，具備一定期貨屬性，有望在原材料價格下行周期受益，推薦硅片自供比例較低的天合光能，以及
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