>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：中電聯建議煤電基準價聯動，持續(xù)挖掘火電價值-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
1628KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權限： |
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推薦：華能國際+華電國際+國電電力+皖能電力+福能股份；關注：內蒙華電
中電聯調研報告建議煤電基準價聯動，持續(xù)關注火電邊際改善。中電聯年度7項行業(yè)調研報告中提及電價的合理構成應包括容量電價、輔助服務費用等六個部分，并有序將全國平均煤電基準價進行聯動。復盤2004年至今燃煤標桿上網電價的12次調整，歷年燃煤標桿上網電價調整多與煤炭價格相關。展望后市，伴隨容量電價及輔助服務電價落地及其定價體系逐步清晰、以及長協(xié)比例持續(xù)提升或電價聯動，疊加類似貴州新政的輻射效應增強，我們認為火電企業(yè)邊際改善將趨于清晰?；痣娖髽I(yè)未來將有望基于現有火電布局優(yōu)勢+現金流能力，加速挖掘火儲潛能，積極投身綠電建設，塑造未來成長的最大化。
市場擔憂火電板塊業(yè)績復蘇低預期，但內生原因系電量超發(fā)及長協(xié)供應不足。近期電力板塊深度調整，特別是火電公司跌幅較大，三季度火電公司業(yè)績仍未大幅改善，四季度業(yè)績前景也不明朗。我們認為：三季度長協(xié)煤比例同口徑看確有提升，但由于極端天氣疊加來水偏枯（Q3發(fā)電量同比-12.5%），導致火電發(fā)電量環(huán)比大幅增長（Q3發(fā)電量同比+9.4%）、且以居民+三產用電暴增為主因，煤炭長協(xié)供應端無法快速補齊，即增量電力需求由現貨煤滿足，從而導致綜合燃煤成本未顯著下降、甚至有所提高（華能Q3煤電標煤單價1193元/噸，環(huán)比僅下降52元/噸）。我們預計上述因素的影響四季度有所緩解，參考過去三年四季度各公司相較三季度發(fā)電量大多為環(huán)比下降。經歷Q3電量超發(fā)，電廠或加速煤炭儲備，期待長協(xié)履約比例提升改善盈利。
關注火轉綠的全國龍頭和區(qū)域彈性標的?；痣妰r值重估邏輯在于從低波動、有盈利上限的周期股轉變?yōu)楦邇r值\現金流的成長股。我們繼續(xù)看好全國性火電龍頭：華電國際、華能國際、國電電力及區(qū)域龍頭皖能電力、福能股份、內蒙華電及靈活性改造標的青達環(huán)保、ST龍凈等。
本周數據：煤價持續(xù)上漲，江浙滬地區(qū)電廠負荷率同比提升。11月10日CECI7000大卡動力煤現貨成交價為1670元/噸，較上周繼續(xù)上漲57元/噸。部分地區(qū)電廠負荷率同比持續(xù)提升，其中江浙滬地區(qū)11月4日電廠負荷率已分別升至80%、75%、67%。天然氣方面，本周歐洲、日韓等海外天然氣價格持續(xù)回落，11月11日我國LNG陸氣出廠價為6072元/噸，關注城燃投資機會。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；風電光伏等綠電裝機增長不達預期；用電量需求增長不及預期的風險。
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