>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)吻合器領(lǐng)先生產(chǎn)商東星醫(yī)療-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
東星醫(yī)療（301290.SZ）是國內(nèi)吻合器領(lǐng)先廠商，實現(xiàn)吻合器全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2021年公司實現(xiàn)營收4.46億元，歸母凈利潤1.10億元。截11月11日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為50.74倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為38.87倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的外科手術(shù)醫(yī)療器械代理商，是明基三豐在大陸地區(qū)合作時間最長、代理銷售金額最大的代理商，同時圍繞外科手術(shù)醫(yī)療器械逐漸豐富產(chǎn)品線，與明基三豐合資成立三豐東星，從事手術(shù)無影燈、電動手術(shù)床等醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)。此外，公司通過收購?fù)酸t(yī)療和孜航精密，實現(xiàn)吻合器產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，相關(guān)產(chǎn)品與國際一線品牌進行有效競爭。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2504.3334萬股，發(fā)行后總股本為10017.3334萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.13億元，預(yù)計項目建成后將實現(xiàn)公司生產(chǎn)技術(shù)工藝的升級迭代，擴大公司生產(chǎn)制造規(guī)模，同時增強公司的研發(fā)創(chuàng)新能力，拓展公司市場空間。
主營業(yè)務(wù)分析：公司從初期代理銷售國內(nèi)外知名品牌的外科手術(shù)器械起步，逐漸發(fā)展為以吻合器及其組件為代表，覆蓋多品類手術(shù)設(shè)備和醫(yī)療耗材的平臺型集團化公司，營業(yè)收入呈持續(xù)增長態(tài)勢，2019-2021年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為22.90%和52.55%。產(chǎn)品操作穩(wěn)定性和質(zhì)量要求較高的腔鏡吻合器占比提升帶動公司毛利率保持50%以上較高水平且呈現(xiàn)上升趨勢，規(guī)模效應(yīng)下公司期間費用率略有下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：吻合器在我國外科手術(shù)中的使用率不斷提升，推動我國吻合器市場保持快速增長。根據(jù)招股書相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年我國吻合器市場規(guī)模達到94.79億元，較2015年增長近一倍，預(yù)計2024年我國吻合器市場規(guī)模將達到190.58億元。國際龍頭廠商在吻合器市場中占據(jù)優(yōu)勢地位，其中開放式吻合器市場競爭激烈，腔鏡吻合器市場呈現(xiàn)外資壟斷。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2022年11月11日）靜態(tài)市盈率為34.81倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇天臣醫(yī)療（688013.SH）、戴維醫(yī)療（300314.SZ）、維力醫(yī)療（603309.SH）作為可比公司。截至2022年11月11日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為50.74倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為38.87倍。
風(fēng)險提示：1）“帶量采購”導(dǎo)致產(chǎn)品終端價格下降的風(fēng)險；2）代理經(jīng)營權(quán)變動風(fēng)險。
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