>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)重金屬污染防治綜合解決方案龍頭賽恩斯-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
903KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
賽恩斯（688480.SH）是國內(nèi)領(lǐng)先的重金屬污染防治綜合解決方案提供商，重金屬污染防治技術(shù)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，2021年重金屬廢水處理市場占有率為銅鉛鋅行業(yè)的9.6%以上，實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，歸母凈利潤0.45億元。11月10日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為38.93倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)重金屬污染防治綜合解決方案龍頭，研發(fā)技術(shù)能夠有效降低治理成本，行業(yè)需求持續(xù)增長疊加公司市占率提升有望驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2370.6667萬股，發(fā)行后總股本為9482.6667萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司將于2022年11月11日開始進(jìn)行詢價，并于2022年11月14日確定發(fā)行價格。公司募投項目擬投入募集資金總額2.5億元，預(yù)計項目建成后將進(jìn)一步增加公司生產(chǎn)能力，促進(jìn)重金屬污染防治技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用推廣。
主營業(yè)務(wù)分析：受下游客戶資本性開支周期影響，公司近三年營收有所下滑，但積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提升運營服務(wù)收入占比，提升業(yè)務(wù)盈利能力。公司2019-2021年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為-9.25%和11.20%。公司重金屬污染治理方案業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上行，受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及營服務(wù)毛利率波動影響，綜合毛利率先升后降有所波動。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：重金屬污染防治引起重視，第三方治理模型成發(fā)展趨勢，有色行業(yè)污酸處理及重金屬廢水處理行業(yè)空間廣闊。我國重金屬污染防治行業(yè)格局分散，市場集中度較低。2021年，公司重金屬廢水處理市場占有率為銅鉛鋅行業(yè)的9.6%以上，污酸處理市占率約5%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“N77生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)”近一個月（截至2022年11月10日）靜態(tài)市盈率為18.18倍。公司是一家專業(yè)從事重金屬污染防治的高新技術(shù)企業(yè)，核心業(yè)務(wù)為提供重金屬污染防治綜合解決方案、藥劑銷售和運營服務(wù)等。根據(jù)招股意向書披露，選擇三達(dá)膜（688101.SH）、金達(dá)萊（688057.SH）、金科環(huán)境（688466.SH）、永清環(huán)保（300187.SZ）、艾布魯（301259.SZ）、卓錦股份（688701.SH）作為可比公司。截至2022年11月10日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為38.93倍，可比公司均無2022年Wind一致預(yù)期PE。從可比公司所屬行業(yè)角度來看，可比公司均屬于申萬二級行業(yè)“環(huán)境治理”，對應(yīng)指數(shù)2022年Wind一致預(yù)期PE為23.29倍；可比公司除金達(dá)萊外均屬中信二級行業(yè)“環(huán)保及公用事業(yè)”，對應(yīng)指數(shù)2022年Wind一致預(yù)期PE為20.90倍；可比公司均屬于長江二級行業(yè)“環(huán)?！?，對應(yīng)指數(shù)2022年Wind一致預(yù)期PE為25.72倍。
風(fēng)險提示：1）公司重金屬污染治理新技術(shù)的市場推廣風(fēng)險；2）細(xì)分行業(yè)的客戶集中及依賴的風(fēng)險。
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