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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　甬矽電子（688362.SH）是國內(nèi)中高端先進(jìn)封裝領(lǐng)先企業(yè)，2021年封裝產(chǎn)品綜合良率超過99.9%，募投達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能水平將實(shí)現(xiàn)大幅提升。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元，歸母凈利潤3.22億元。截至2022年10月28日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為19.45倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為18.23倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)中高端先進(jìn)封裝領(lǐng)先企業(yè)，攻克了系統(tǒng)級封裝、細(xì)間距凸點(diǎn)倒裝等中高端封裝技術(shù)工藝難題，2021年封裝產(chǎn)品綜合良率超過99.9%，在國內(nèi)獨(dú)立封測企業(yè)中排名前列。公司積極進(jìn)行晶圓級封裝技術(shù)儲備和產(chǎn)業(yè)布局，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)SiP射頻模塊每月新增14500萬顆產(chǎn)能、晶圓凸點(diǎn)工藝每月15000片的產(chǎn)能水平。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為6000萬股，發(fā)行后總股本為40766萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為14.7181%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額15.00億元，募投項(xiàng)目落地將實(shí)現(xiàn)公司優(yōu)勢產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)和現(xiàn)有工藝技術(shù)升級，為公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域拓展產(chǎn)品線、豐富產(chǎn)品類型奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)一步提高公司的核心競爭能力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事集成電路的封裝和測試業(yè)務(wù)，下游客戶主要為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于射頻前端芯片、AP類SoC芯片、觸控芯片、WiFi芯片、藍(lán)牙芯片、MCU等物聯(lián)網(wǎng)芯片、電源管理芯片、計(jì)算類芯片等。受益于中高端產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張以及下游客戶的迅速拓展，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長，2019-2021年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)137.01%，同時(shí)扭虧為盈。公司綜合毛利率逐年上升，2021年銀行借款增加和匯兌收益減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：全球封測市場穩(wěn)步增長并向亞太轉(zhuǎn)移，我國在封測行業(yè)的競爭力不斷增強(qiáng)，增速領(lǐng)先全球。先進(jìn)封裝技術(shù)能夠提高產(chǎn)品集成度和功能多樣化并降低芯片成本，成為未來封測市場的主要增長點(diǎn)，市場規(guī)模將不斷擴(kuò)增。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2019年先進(jìn)封裝占全球封裝市場的份額約為42.60%，并在2025年占整個(gè)封裝市場的比重接近于50%。同集成電路設(shè)計(jì)和制造相比，我國集成電路封測行業(yè)已在國際市場具備了較強(qiáng)的競爭力，且國內(nèi)龍頭企規(guī)模效益明顯。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2022年10月28日）靜態(tài)市盈率為25.36倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇長電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）作為可比公司。截至2022年10月28日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為19.45倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為18.23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）毛利率波動風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。