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電力：中電聯(lián)建議上調(diào)煤電基準(zhǔn)電價(jià)，煤電有望否極泰來(lái)。中電聯(lián)近日發(fā)布報(bào)告，建議全國(guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)由當(dāng)前的0.38元/千瓦時(shí)調(diào)整到0.4335元/千瓦時(shí)，同時(shí)建議選擇現(xiàn)貨時(shí)點(diǎn)地區(qū)，將煤電中長(zhǎng)期交易價(jià)格上下浮動(dòng)20%的限制予以放寬，并推進(jìn)容量保障機(jī)制建設(shè)。
　　剔除通脹影響后，我國(guó)當(dāng)前電價(jià)低于10年前，煤電虧損導(dǎo)致缺電加劇。我國(guó)當(dāng)前煤電基準(zhǔn)電價(jià)仍停留在2016年核準(zhǔn)水平，煤價(jià)早已今非昔比，基準(zhǔn)電價(jià)和燃料成本完全不匹配。2020年以來(lái)我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格顯著超出合理區(qū)間，導(dǎo)致2022年1-9月即便煤電價(jià)格頂格上浮20%，全國(guó)火電仍然大范圍虧損，當(dāng)前行業(yè)盈利水平處于歷史最低位。以華能?chē)?guó)際為例，除2022年外，過(guò)去10年公司上網(wǎng)電價(jià)多數(shù)年份負(fù)增長(zhǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)負(fù)通脹，剔除通脹因素后，即便2022年電價(jià)上漲20%，絕對(duì)值仍低于2012年水平。
　　電價(jià)在CPI和PPI中的占比有限，遠(yuǎn)不及豬肉、煤價(jià)、原油，預(yù)計(jì)2023年通脹回落為電價(jià)調(diào)整提供空間。從CPI和PPI來(lái)看，我們預(yù)計(jì)電價(jià)占CPI的比例約為5%，占PPI的比例約為3.5%，電價(jià)上漲10%一次性影響PPI 0.35%。目前我國(guó)居民電價(jià)已經(jīng)10年未動(dòng)，交叉補(bǔ)貼已經(jīng)成為電力系統(tǒng)諸多機(jī)制扭曲的根源，造成大量效率損失。工商業(yè)方面，近年我國(guó)PPI主要通脹源為煤炭—冶金產(chǎn)業(yè)鏈和進(jìn)口原油，2022年下半年CPI和PPI雙雙轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)2023年受海外油價(jià)回落和煤價(jià)基數(shù)效應(yīng)，PPI可能轉(zhuǎn)負(fù)，為電價(jià)調(diào)整提供空間。
　　與市場(chǎng)固有觀點(diǎn)不同，我們分析“十三五”期間電價(jià)持續(xù)下降與通脹壓力關(guān)聯(lián)不大，更核心的是央地矛盾。電力行業(yè)中央企占比超過(guò)60%，因此降低電價(jià)相當(dāng)于中央轉(zhuǎn)移支付，將利益留在地方。2015年電改之前電力企業(yè)執(zhí)行標(biāo)桿電價(jià)，地方政府即便想干預(yù)電價(jià)也沒(méi)有工具；2015年電改后，大工業(yè)直供電成為了地方政府招商引資的重要籌碼，交易價(jià)格被頻繁窗口指導(dǎo)。在供需新形勢(shì)下，2021年10月1439號(hào)文明令地方政府不得組織展開(kāi)電力專(zhuān)場(chǎng)交易，不得對(duì)電價(jià)的合理浮動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，2022年以來(lái)多省取消行業(yè)性?xún)?yōu)惠電價(jià)。隨著全國(guó)性電力市場(chǎng)建設(shè)以及新發(fā)展理念下地方政府考核方式的轉(zhuǎn)變，我們分析“十三五”沉疴有望破局。
　　火電行業(yè)進(jìn)入臨界點(diǎn)，新一輪電改即將來(lái)臨，建議從三條主線投資電力板塊：1）看好供需緊張省份煤電公司以及煤電轉(zhuǎn)型新能源的綜合性電力龍頭，推薦中國(guó)電力、華電國(guó)際、國(guó)電電力和內(nèi)蒙華電。2）電價(jià)上漲后，新疆憑借國(guó)內(nèi)難以比擬的化石能源和風(fēng)光資源，有望成為新時(shí)代能源價(jià)格洼地，產(chǎn)業(yè)“引進(jìn)來(lái)”或電力“走出去”均有極大發(fā)展前景，推薦電價(jià)機(jī)制理順后業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期強(qiáng)、源網(wǎng)一體化發(fā)展的天富能源。3）煤電新機(jī)組建設(shè)及靈活性改造有望加速，推薦發(fā)電機(jī)組設(shè)備生產(chǎn)商?hào)|方電氣。
　　環(huán)保：COP27強(qiáng)化落實(shí)，碳監(jiān)測(cè)及甲烷減排有望優(yōu)先受益。2022年11月6日至18日，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會(huì)（COP27）將在埃及沙姆沙伊赫舉行。本次大會(huì)在俄烏沖突、極端天氣頻發(fā)的背景下，COP27將重點(diǎn)關(guān)注落實(shí)、發(fā)達(dá)國(guó)家資金兌現(xiàn)、加強(qiáng)透明等方向。COP27強(qiáng)化落實(shí)，碳監(jiān)測(cè)及甲烷減排有望優(yōu)先受益。碳監(jiān)測(cè)方面，建議關(guān)注已布局碳監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭公司雪迪龍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力工程推進(jìn)不及預(yù)期，電力體制改革力度不及預(yù)期、碳監(jiān)測(cè)及甲烷減排政策進(jìn)度不及預(yù)期。