>> 中泰證券-信用債周報(bào)：房企融資經(jīng)歷了什么？-221112
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
1540KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年11月8日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《第二支箭延期并擴(kuò)容支持民營企業(yè)債券融資再加力》，為落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖，支持民營企業(yè)健康發(fā)展，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（第二支箭），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。本文梳理了房企這兩年的現(xiàn)狀、國家、地方政府/AMC層面對(duì)房企融資的支持政策，以供投資者參考。
2021年至今，36家房企發(fā)生境內(nèi)外債券實(shí)質(zhì)性違約，違約金額達(dá)656.71億元，以民營房企居多。其中8家違約房企境內(nèi)債券存續(xù)規(guī)模合計(jì)367.65億元；28家違約房企境外債存續(xù)規(guī)模合計(jì)達(dá)674.17億元。從境內(nèi)外債到期規(guī)模分布看，2023年及2024年前三季度仍為違約房企存續(xù)債到期償還高峰。
2021年至今，合計(jì)19家房企債券發(fā)生展期，規(guī)模達(dá)1,462.06億元。截至2022年11月10日，未違約或展期的非央企/國企房企共41家，存續(xù)債規(guī)模合計(jì)2,524.50億元。
2022年1-10月，地產(chǎn)行業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模合計(jì)4,220.33億元，同比下降6.11%，凈融資規(guī)模160.66億元，由2021年同期的大幅凈流出（-1,490.91億元）轉(zhuǎn)為凈流入；其中民營房企發(fā)行規(guī)模178.11億元，同比下降72.13%，凈融資規(guī)模-618.96億元，仍為凈流出，但凈流出規(guī)模同比下降38.80%。同時(shí)民營房企發(fā)行規(guī)模占全部地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行規(guī)模比重為4.22%，同比下降10.00個(gè)百分點(diǎn)。
2021年以來，國家層面推出多項(xiàng)地產(chǎn)救助政策，包括人民銀行、銀保監(jiān)等發(fā)文支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購出險(xiǎn)和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；交易商協(xié)會(huì)、中債增進(jìn)通過創(chuàng)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、擔(dān)保增信、交易型增信、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、直接投資以及地方國企合作等六種模式支持符合條件的民企發(fā)債，截至2022年11月10日，共6家房企8只債券獲得中債增進(jìn)增信，合計(jì)規(guī)模83.69億元，其中2只債券22新城控股MTN001和22前聯(lián)佳美ABN001優(yōu)先的增信方式為信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，其余6只債券為由中債增進(jìn)提供不可撤銷連帶責(zé)任保證；住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等有關(guān)部門出臺(tái)措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付，2022年9月22日，國家開發(fā)銀行已向遼寧省沈陽市支付全國首筆保交樓專項(xiàng)借款，支持遼寧保交樓項(xiàng)目。
2022年11月8日，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（第二支箭），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。而回顧2018年10月末央行等對(duì)民企三支箭支持中第二支箭的效果，2018年11-12月，民企發(fā)行規(guī)模為1,210.84億元，同比增長34.72%，凈融資規(guī)模-115.47億元，對(duì)比2017年同期（-125.54億元），仍為凈流出，但凈流出規(guī)模有所收窄；2019年，民企發(fā)行規(guī)模為4,077.27億元，同比下降24.56%，凈融資規(guī)模為-3,044.29億元，凈流出規(guī)模同比增長77.75%。
同時(shí)，部分地產(chǎn)企業(yè)或地方政府等與AMC合作組建并購重組基金紓困出險(xiǎn)房企/項(xiàng)目，如陜建地產(chǎn)集團(tuán)與中國信達(dá)陜西分公司共同設(shè)立總規(guī)模不超過100億元的并購重整基金；紹興市人民政府主導(dǎo)設(shè)立房地產(chǎn)紓困穩(wěn)保產(chǎn)業(yè)基金，祥生控股在諸暨市的其中一個(gè)項(xiàng)目或?yàn)榉康禺a(chǎn)穩(wěn)?；痦?xiàng)下的潛在受益人之一。
信用債市場回顧：本周信用債發(fā)行總額2,208.79億元，較上周增長15.65%，凈融資額97.36億元，由上周的凈流出（-67.84億元）轉(zhuǎn)為凈流入，其中城投債凈融資為325.02億元，由上周的凈流出（-22.24億元）轉(zhuǎn)為凈流入，產(chǎn)業(yè)債凈融資額為-227.66億元，凈流出規(guī)模同比增加182.06億元；本周信用債市場成交活躍度有所下滑，1年期、3年期、5年期中短票據(jù)收益率均有所上行；本周無信用評(píng)級(jí)調(diào)整情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)及提取失誤；2）信用風(fēng)險(xiǎn)加劇；3）政策梳理不完善等。
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