>> 西部證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：生豬養(yǎng)殖股配置性機會顯現(xiàn)，白雞周期上行確定性加強-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周（2022.11.07 -2022.11.11）農(nóng)林牧漁板塊行情回顧：
本周農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)強于大盤，農(nóng)林牧漁指數(shù)（申萬行業(yè)）跌幅+0.80%，表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)（漲幅+0.56%）、上證指數(shù)（漲幅+0.54%）。農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅位于31個行業(yè)中第17位。漲跌幅前三的子行業(yè)為漲跌幅前三為漁業(yè)（+2.49%）、種植業(yè)（+1.31%）、農(nóng)產(chǎn)品加工（+0.66%）。
觀點更新：
生豬養(yǎng)殖：豬價高位回落，生豬養(yǎng)殖企業(yè)配置性機會逐步顯現(xiàn)
我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖股的配置性機會在逐步顯現(xiàn)，原因如下：（1）市場對未來豬價的過度擔(dān)憂導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖股跌出配置性機會。以今年下半年高點計算，截至11月11日，牧原股份/溫氏股份/新希望/唐人神/新五豐/巨星農(nóng)牧下跌幅度為-26.26%/ -29.90%/-24.88%/-32.80%/-32.36%/-42.69%。部分個股最新股價已接近22年5月水平，5月對應(yīng)豬價僅為15元/公斤左右。因此我們認(rèn)為市場對未來豬價過度悲觀。（2）22Q4上市豬企仍然處于利潤的快速釋放期。22年10月上市豬企出欄均價普遍超過25元/公斤，環(huán)比9月均價上行10%以上。我們預(yù)計22Q4豬價仍將維持高位，豬企利潤將加速釋放。（3）頭部豬企估值較低。我們按照23年出欄量估算，預(yù)計牧原股份/溫氏股份的出欄數(shù)量將達到6500/2600萬頭計算，則對應(yīng)頭均市值為4000/3500元左右，在其自身的頭均市值波動區(qū)間中處于偏低水平。
白羽肉雞：周期上行確定性增強，頭部企業(yè)業(yè)績高彈性可期
祖代引種持續(xù)受限，雞肉供給缺口或?qū)⒃?3H2顯現(xiàn)。受美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)爆發(fā)高致病性禽流感影響，5月以來白羽肉雞引種量持續(xù)收縮。1~9月全國祖代雞引種量僅68萬套，10月引種量仍不樂觀。從白羽雞繁育周期看，預(yù)計最早23年7月左右，祖代雞引種不足引起的肉雞供給收縮將有所顯現(xiàn)。白羽雞價格上行周期確定性得到強化。受祖代雞自身疫病及缺陷影響，本輪強制換羽效果或低于2019年。目前根據(jù)規(guī)模雞場反饋，近年來祖代受肝破裂等遺傳性疾病影響，白羽雞強制換羽的存活率較2019年低，本輪上行周期中強制換羽的產(chǎn)能補充能力或弱于以往周期，從而加劇供需矛盾。消費場景有望修復(fù)，下游需求或?qū)⒌玫綄嵸|(zhì)性改善。從下游需求看，目前80%的白羽雞肉供團餐、食堂、食品加工等渠道消費，家庭消費份額僅20%左右。未來隨著疫情管控政策的優(yōu)化，部分消費場景有望得到修復(fù)，消費場景帶來的雞肉需求有望得到提升。
投資建議：生豬養(yǎng)殖股配置價值顯現(xiàn)，建議關(guān)注成長性強且經(jīng)營穩(wěn)健的生豬企業(yè)，推薦溫氏股份，唐人神，關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧等。建議關(guān)注白羽雞板塊頭部企業(yè)，益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、禾豐股份等。
風(fēng)險提示
畜禽產(chǎn)能去化不及預(yù)期，國際局勢變動超預(yù)期，疫病風(fēng)險等
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