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核心結(jié)論
　　部分養(yǎng)老基金發(fā)布增加Y類基金份額的公告，個人養(yǎng)老金基金初揭面紗。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月12日，交銀施羅德、招商、民生加銀、華安、建信等23家基金公司旗下的40只產(chǎn)品發(fā)布增加Y類基金份額的公告，相應(yīng)基金規(guī)模合計(jì)達(dá)394.05億元。我們認(rèn)為，公告是對證監(jiān)會下發(fā)的《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（簡稱“《規(guī)定》”）中相關(guān)要求的落地，標(biāo)志著個人養(yǎng)老金賬戶制下可投資的部分養(yǎng)老基金產(chǎn)品揭開面紗。投資者可通過個人養(yǎng)老金賬戶認(rèn)購Y類基金份額，基金管理費(fèi)和托管費(fèi)等享有費(fèi)率優(yōu)惠。
　　1.什么是Y類基金份額？《規(guī)定》提出“個人養(yǎng)老金基金應(yīng)當(dāng)針對個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)設(shè)立單獨(dú)的份額類別，在基金合同、招募說明書等文件中清晰約定，并依法進(jìn)行注冊或者備案”。根據(jù)基金公告，投資人通過個人養(yǎng)老金資金賬戶申購的基金份額類別（另有規(guī)定的除外）稱為Y類基金份額；投資者使用非個人養(yǎng)老金資金的，可選擇申購其他類基金份額。
　　2. Y類基金有何不同？1）獨(dú)立計(jì)算份額凈值：基金增加Y類基金份額后，將分別設(shè)置對應(yīng)的基金代碼并分別計(jì)算各類基金份額凈值。以交銀施羅德安享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型FOF為例，基金原有份額將自動劃歸為A類基金份額。2）給予銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等費(fèi)用優(yōu)惠：《規(guī)定》提出“個人養(yǎng)老金基金的單設(shè)份額類別不得收取銷售服務(wù)費(fèi)，可以豁免申購限制和申購費(fèi)等銷售費(fèi)用（法定應(yīng)當(dāng)收取并計(jì)入基金資產(chǎn)的費(fèi)用除外），可以對管理費(fèi)和托管費(fèi)實(shí)施一定的費(fèi)率優(yōu)惠”。參考基金公告，基金公司對Y類基金的銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)給予一定優(yōu)惠，有助于降低投資者投資成本。其中，截至11月11日規(guī)模位列第一的交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型FoFY類基金份額的年管理費(fèi)率/托管費(fèi)率為0.3% / 0.1%，為A類的一半；招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型FoF明確Y類基金份額不收取銷售服務(wù)費(fèi)，對Y類基金份額的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率給予5折優(yōu)惠（分別為0.3% / 0.075%），未來可視情況豁免Y類基金份額的申購費(fèi)。3）收益分配方式：《規(guī)定》提出“基金管理人可將分紅方式設(shè)置為紅利再投資”。發(fā)布公告的基金產(chǎn)品均將Y類基金份額的默認(rèn)收益方式設(shè)置為紅利再投資，有助于鼓勵投資人在個人養(yǎng)老金積累期長期投資。
　　預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多符合條件的養(yǎng)老基金增設(shè)Y類基金份額。《規(guī)定》明確個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品類型包括：1）近4個季度末規(guī)模不低于5000萬元/上季度末規(guī)模不低于2億元的養(yǎng)老目標(biāo)基金；2）符合要求的股票/混合/債券基金/FoF及其他基金。截至11月11日，共有45家基金公司發(fā)行的137只養(yǎng)老目標(biāo)基金符合規(guī)模要求，基金規(guī)模合計(jì)達(dá)904.74億元，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多符合條件的基金產(chǎn)品發(fā)布相應(yīng)公告。個人養(yǎng)老金賬戶制加速推進(jìn)，財(cái)富管理類券商有望率先受益，推薦東方證券、廣發(fā)證券、中金公司、東方財(cái)富。
　　風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險、市場波動風(fēng)險。