久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

今年以來，多個地區(qū)面對新冠疫情的反復，選擇逐步放松限制措施。那么，在海外各個經(jīng)濟體陸續(xù)放松防疫約束之后，備受疫情影響的消費恢復進程如何？對應到資本市場又會有怎樣的表現(xiàn)？本報告對此展開分析。
　　消費恢復的典型路徑：以美國為例。一般而言，防疫限制的解除將帶動消費尤其是線下消費需求得到集中釋放。我們不妨以美國為例，在大規(guī)模財政補貼的刺激下，美國商品消費在疫情爆發(fā)后一個季度就完成了“填坑”，而服務消費則受制于疫情管控緩慢修復。不過，隨著財政補貼逐漸退出，商品消費于2021年3月到達峰值后持續(xù)下降，服務消費則不斷修復疫情期間的缺口。今年二季度以來，美國服務和非耐用品消費增長加速，耐用品增速有所放緩。從服務消費的不同品類來看，依賴于線下活動的住宿、娛樂和交通等服務業(yè)恢復最慢。
　　消費修復差異何來：多地經(jīng)驗歸結(jié)。不過，各個經(jīng)濟體在防疫約束放松后的恢復路徑也并非全然相同。首先，財政刺激力度的強弱決定著消費的恢復高度。歐洲屬于最早解除防疫限制的國家，但歐洲消費的復蘇明顯慢于美國。在美國大規(guī)模的現(xiàn)金補貼下，美國居民部門資產(chǎn)負債表明顯修復，居民的消費能力和消費意愿都強于歐洲。其次，推動放松時的經(jīng)濟基本面和抗疫進展是消費恢復的重要基礎。受到俄烏沖突的影響，歐洲通脹持續(xù)走高使得居民的實際購買力趨于走弱，消費者信心指數(shù)繼續(xù)處于歷史低位，經(jīng)濟衰退的壓力更大也使得消費恢復艱難。歐洲內(nèi)部的分化主要源于各國疫情放松的節(jié)奏不同，德國相對更穩(wěn)健和謹慎，使得后續(xù)消費的恢復基礎更優(yōu)。類似地，亞洲經(jīng)濟體中的新加坡也是穩(wěn)步放開的典型代表。疫情反復對消費修復的節(jié)奏也會構(gòu)成擾動。以我國臺灣地區(qū)為例，今年4月起，我國臺灣地區(qū)開始放松防疫政策，隨后疫情迅速反彈。在此背景下，我國臺灣地區(qū)消費者信心指數(shù)一路下行，零售營業(yè)額同比增速自6月以來也逐月回落?！奥糜涡汀眹以诜酪叻潘珊蠛娇蘸途频甑幕謴透?。通過對比各地區(qū)機場的旅客吞吐量較2019年同期的變化，我們發(fā)現(xiàn)旅游業(yè)占GDP比重較高的國家恢復程度更明顯。最后，老年人口占比越高，消費恢復難度越大。日本和韓國消費的修復程度明顯不及其他放開的亞洲經(jīng)濟體，主要原因或是日本和韓國的老齡化程度較高?？偨Y(jié)來看，防疫政策全面放松后服務性消費一般會有明顯的反彈，而政策支持力度、放松的緩急、地區(qū)人口及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和后續(xù)疫情的演化都會影響修復的路徑。不過，若從消費細分品類的變化來看，各國仍有較多相似點，餐飲和住宿業(yè)對防疫政策的敏感度最高，而交通和娛樂類的恢復最為艱難。
　　資本市場如何反映？餐飲韌性更強。通過觀察各經(jīng)濟體全面解除防疫限制之后的股票表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)從行業(yè)指數(shù)的角度來看，各經(jīng)濟體在放開防疫后消費的股價表現(xiàn)一般。從具體細分領域的表現(xiàn)來看，在防疫政策全面放松后的一周，電影、航空和酒店的彈性最大，旅游、服飾的表現(xiàn)仍較疲弱。隨著防疫政策限制解除逐漸常態(tài)化，細分行業(yè)龍頭公司股價普遍再度回落，但餐飲行業(yè)的修復韌性偏強。
　　風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。