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事件：
　　公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.65億元，同比減少1.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比減少23.43%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比減少24.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比減少34.04%。業(yè)績不及預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　搶裝結(jié)束及部分項(xiàng)目交付節(jié)奏影響公司短期營收表現(xiàn)。公司第三季度海纜、海洋工程、陸纜分別實(shí)現(xiàn)營收4.69、2.59、10.67億元，分別同比-52.86%、-3.05%、-4.82%，其中海纜下降幅度明顯，主要由于去年年底搶裝與新簽訂單交付之間形成了缺口。前三季度海纜、海洋工程、陸纜分別實(shí)現(xiàn)營收19.26、6.39、30.89億元，分別同比-23.62%、+9.48%、+15.96%。第三季度公司在高毛利率的海纜收入大幅下降超50%的情況下，整體毛利率同比僅下降1.77pct，證明陸纜毛利率同比有所改善。在電網(wǎng)投資有望持續(xù)增加、抽水蓄能投資有望超預(yù)期的背景下，陸纜業(yè)務(wù)有望對(duì)公司業(yè)績形成支撐。
　　公司在手訂單充裕，保證未來兩年業(yè)績。公司今年新簽浙江涂茨、陽江青洲一二四六、國電象山#1二期以及多個(gè)油田海纜和臍帶纜項(xiàng)目，總計(jì)新簽合同額超過70億元。截止三季報(bào)披露日公司在手訂單94.45億元，其中海纜訂單58.12億元，在手訂單充足，充分保證未來兩年業(yè)績。隨著陽江青洲五七、帆石等項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)招標(biāo)，公司在手訂單額有望繼續(xù)增加。
　　遠(yuǎn)海規(guī)劃逐漸清晰，海纜龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。10月20日廣東潮州發(fā)布《潮州市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，僅潮州市海上風(fēng)電場址規(guī)模就達(dá)到43.3GW，離岸距離達(dá)72~185公里，柔性直流在遠(yuǎn)海風(fēng)電送出的經(jīng)濟(jì)性和效率方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，直流海纜更是海上柔直中技術(shù)難度最高的環(huán)節(jié)之一。公司作為國內(nèi)僅有的兩家具有直流海纜業(yè)績的企業(yè)之一，龍頭地位依然穩(wěn)固。
　　陽江基地設(shè)計(jì)產(chǎn)能增加，提早布局保證未來海纜供貨能力。根據(jù)公司公告，公司正在進(jìn)一步深化南部產(chǎn)業(yè)基地（廣東陽江）的產(chǎn)能規(guī)劃，將同時(shí)啟動(dòng)一、二期項(xiàng)目的建設(shè)，涉及海纜、陸纜兩個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，相比原有的設(shè)計(jì)產(chǎn)能有所增加，項(xiàng)目總體竣工時(shí)間會(huì)有所延緩。隨著南方沿海省份缺電狀況愈演愈烈，海上風(fēng)電在緩解缺電方面將扮演重要作用。我們繼續(xù)看好海上風(fēng)電發(fā)展前景，公司提早布局增加新產(chǎn)能，為可能馬上到來的海上風(fēng)電高峰做好充足準(zhǔn)備，保證未來海纜供貨能力。
　　投資分析意見：繼續(xù)看好十四五海上風(fēng)電發(fā)展，海纜在海風(fēng)各環(huán)節(jié)中競爭環(huán)境最好，且高壓化、直流化趨勢(shì)下公司競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。我們維持2022—2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022—2024年公司歸母凈利潤分別為11.5億、23.5億、27.7億，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為44倍、22倍和19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電推進(jìn)速度不及預(yù)期，原材料價(jià)格回落不及預(yù)期