>> 華鑫證券-建筑建材行業(yè)點評報告：重磅政策穩(wěn)樓市，地產(chǎn)鏈夯實底部拐點將至-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
11月11日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（下文簡稱《通知》），《通知》包含16項具體措施，從供給和需求兩端全面落實房地產(chǎn)長效機制、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在11月一系列房地產(chǎn)政策組合拳下，悲觀情緒加速出清，房地產(chǎn)底部基本確立。
投資要點
▌供需兩端齊發(fā)力，市場信心大幅提振
供給端挽狂瀾于既倒，主要邊際改善有：1)對國企、民企一視同仁。過去一年地產(chǎn)央國企發(fā)債渠道通暢，地產(chǎn)民企債市寒冷難獲支持，此次糾偏結(jié)合“第二支箭”2500億元民企債券融資可更大強度恢復地產(chǎn)債市場再融資，穩(wěn)定市場對地產(chǎn)民企的信心；2）救項目與救企業(yè)并存。鼓勵金融機構(gòu)重點支持治理完善、聚焦主業(yè)、資質(zhì)良好的房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，合理區(qū)分項目子公司風險與集團控股公司風險，此前市場所謂“保項目不保企業(yè)”的預期被糾偏，部分短期出險問題不嚴重的房企有望迎信用修復；3）多渠道、多方位進行融資支持。信貸支持之外，民營房企債券融資的力度持續(xù)加碼，并鼓勵信托重出江湖支持房地產(chǎn)合理融資需求。
需求端扶大廈之將傾，主要邊際改善有：1）優(yōu)化新市民住房金融服務(wù)。合理明確新市民首套個人住房貸款標準，我們預計未來政策將通過信貸支持、公積金支持等方式刺激一二線城市銷售端剛性需求；2）保障住房金融消費者合法權(quán)益。鼓勵自主協(xié)商延期還本付息、保護延期貸款個人征信權(quán)益，站在“保民生”角度從需求端強信心、穩(wěn)預期。
▌ “保交樓”加碼持續(xù)推動竣工端修復，消費建材有望暖冬待春
“保交樓”政策體系再健全，彰顯決心。除加快落實此前專項借款以外，《通知》支持通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式促進項目完工交付，鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持。地產(chǎn)竣工端數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢，疊加全球交易衰退背景下原材料價格有望下降，竣工端消費建材品類有望迎來政策、業(yè)績共振期，我們認為議價能力高、品牌優(yōu)勢突出的消費建材企業(yè)或?qū)⑹芤?，其中，“小B+C”端占比較高的企業(yè)有望隨竣工端修復而顯著回暖，大B端占比較高的企業(yè)今年普遍以“小B+C”端為目標調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)并大量計提壞賬減值損失，輕裝上陣彈性更足。建議重點關(guān)注“小B+C”端占比較高的國產(chǎn)涂料龍頭三棵樹、瓷磚零售龍頭東鵬控股、PPR零售龍頭偉星新材、板材零售龍頭兔寶寶、皮阿諾、箭牌家居等；以及積極布局非房業(yè)務(wù)的防水龍頭東方雨虹、科順股份、蒙娜麗莎、保溫龍頭魯陽節(jié)能、五金龍頭堅朗五金等。
▌首提穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放，底部布局正當時
建筑業(yè)是資金密集型行業(yè)，近年來工程總承包模式逐漸推廣，建筑企業(yè)資金需求持續(xù)擴大。今年受地產(chǎn)下行、原材料價格上升、疫情沖擊等影響，建筑企業(yè)盈利能力階段性承壓。近期2023年提前批專項債額度已向地方下達，早于去年下發(fā)的12月，且多個省份獲得額度相比2022年顯著增長，疊加《通知》優(yōu)化建筑企業(yè)信貸服務(wù)，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)深化，更加利于實體經(jīng)濟，明年基建投資有望獲得更強支撐。首推受益于竣工端修復、融資改善邊際受益更顯著的建筑裝飾公司與潛在融資需求較高的?？⒐ぁ爸熊姟苯ㄖ雵?。建議重點關(guān)注建筑裝飾企業(yè)金螳螂、龍元建設(shè)、亞廈股份等；以及建筑央國企中國建筑、中國能建、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建等。
▌風險提示
1）政策松綁落實進度不及預期；2）疫情影響樓市銷售回暖不及預期；3）原材料價格波動風險。
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