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事件：
　　阿迪達(dá)斯FY22Q3營(yíng)收64.08億歐元，貨幣中性口徑同比+4%。其中2022年7-8月實(shí)現(xiàn)了高單位數(shù)的收入增長(zhǎng)，9月以來(lái)大中華客流量惡化、以及西方市場(chǎng)需求下滑拖累收入增長(zhǎng)。Q3大中華區(qū)收入-27%。
　　點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)：
　　分地區(qū)：按貨幣中性口徑，EMEA/北美/大中華區(qū)/亞太/拉美地區(qū)于FY22Q2營(yíng)收分別+ +7.4%/ +8.2%/ -26.6%/ +14.6%/ +50.6%。收入增長(zhǎng)主要由西方市場(chǎng)和亞太推動(dòng)。盡管公司大中華區(qū)零售收入在季內(nèi)增長(zhǎng)了7%，但庫(kù)存回收拖累銷售業(yè)績(jī)，使得22Q3大中華區(qū)收入-27%。
　　分品類和渠道：按貨幣中性口徑，足球和跑步以雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；按渠道看，批發(fā)收入+3%，反映了在大中華區(qū)的Q3的2億庫(kù)存回購(gòu)影響及公司通過(guò)工廠店清理過(guò)剩庫(kù)存。DTC同比+6%，其中DTC電商+8%，DTC增長(zhǎng)強(qiáng)勁系受EMEA/北美/拉美雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　存貨和供應(yīng)鏈：公司大幅減少了2023春夏的整體采購(gòu)量，正在降低1,000多家工廠的采購(gòu)計(jì)劃以留出空間清理庫(kù)存。公司表示預(yù)計(jì)23Q2末庫(kù)存回到正常水平，在22Q3末庫(kù)存已達(dá)到頂峰。22Q3期末庫(kù)存增長(zhǎng)72%達(dá)63.15億歐元，服裝庫(kù)存冗余度高于鞋。庫(kù)存增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)品和運(yùn)費(fèi)成本上升、9月初以來(lái)西方主要市場(chǎng)需求放緩、供應(yīng)鏈交貨期較平時(shí)約延長(zhǎng)一個(gè)月導(dǎo)致下單模式改變、21年同期越南封鎖致基數(shù)較低。未來(lái)庫(kù)存正常化將更多取決于北美和歐洲核心市場(chǎng)。
　　大中華區(qū)：線下客流受到抑制，歷來(lái)高度依賴lifestyle品類，與中國(guó)消費(fèi)者直接互動(dòng)的能力有限，由于零售業(yè)務(wù)的差異化程度不夠，銷售點(diǎn)效率低下。團(tuán)隊(duì)努力執(zhí)行全面的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，為我們?cè)诖笾腥A區(qū)的業(yè)務(wù)取得成功做好準(zhǔn)備：①執(zhí)行庫(kù)存回收（Q3已回收超過(guò)2億歐元的庫(kù)存，Q4將回收22H2定下的4億庫(kù)存回收計(jì)劃余下的一半），減少即將到來(lái)季節(jié)的采購(gòu)訂單。②轉(zhuǎn)向社交社區(qū)、會(huì)員制，并更接近銷售點(diǎn)，關(guān)閉無(wú)利可圖的商店，同時(shí)繼續(xù)在重點(diǎn)城市和地點(diǎn)進(jìn)行投資。
　　公司展望：由于大中華區(qū)庫(kù)存回收引發(fā)一次性的5億歐元存貨減值，對(duì)公司2022年凈利潤(rùn)有重大負(fù)面影響。2022年10月25日終止了Yeezy和Adidas的合作。貨幣中性收入將以低單位數(shù)增長(zhǎng)（之前：中高個(gè)位數(shù)）；毛利率下降至47%（之前：約47.5%），毛利率指引下調(diào)原因是庫(kù)存較高，促銷增加構(gòu)成壓力，22Q4毛利率約為40%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)為2.5%（之前：約4.0%）；來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到約2.5億歐元的水平（此前約5億歐元）。