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中電聯(lián)：建議將平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)為0.4335元/千瓦時(shí)
　　為更好地服務(wù)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，中電聯(lián)組織完成了《適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的電價(jià)機(jī)制研究報(bào)告》，并作為年度調(diào)研成果之一，在中電聯(lián)2022年會上發(fā)布。
　　報(bào)告提出電價(jià)改革重點(diǎn)是健全完善電價(jià)形成機(jī)制和疏導(dǎo)機(jī)制。未來系統(tǒng)對于電力的需求，將從以電量價(jià)值為主向多維價(jià)值轉(zhuǎn)變，電價(jià)的構(gòu)成也應(yīng)逐步體現(xiàn)電力的多維價(jià)值。電價(jià)的合理構(gòu)成應(yīng)包括六個部分，即電能量價(jià)格+容量價(jià)格+輔助服務(wù)費(fèi)用+綠色環(huán)境價(jià)格+輸配電價(jià)格+政府性基金和附加。
　　報(bào)告建議合理設(shè)置煤電基準(zhǔn)價(jià)，應(yīng)在基準(zhǔn)價(jià)中及時(shí)反映燃料成本變化，使基準(zhǔn)價(jià)發(fā)揮價(jià)格基準(zhǔn)的作用，可考慮將秦皇島港5500大卡下水煤基準(zhǔn)價(jià)535元/噸對應(yīng)全國平均煤電基準(zhǔn)價(jià)0.38元/千瓦時(shí)設(shè)置為基點(diǎn)，按照標(biāo)煤價(jià)格上漲或下降100元/噸對應(yīng)煤電基準(zhǔn)價(jià)上漲或下降0.03元/千瓦時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行聯(lián)動。如果根據(jù)以上方法測算，按照當(dāng)前的5500大卡電煤中長期交易均價(jià)675元/噸的水平，對應(yīng)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)為0.4335元/千瓦時(shí)的水平，在聯(lián)動后的基準(zhǔn)價(jià)水平上再實(shí)施上下浮動。
　　煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下火電資產(chǎn)有望迎來底部反轉(zhuǎn)
　　火電基本面已處至暗時(shí)刻，煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下有望釋放較大業(yè)績彈性。“市場煤”和“計(jì)劃電”的長期錯位在政策引導(dǎo)下預(yù)計(jì)將逐步修正，屆時(shí)火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的ROE回報(bào)，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本開支或可觀的分紅規(guī)模。其生命周期的最后一輪現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，看好昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來的新能源巨擘。
　　風(fēng)光裝機(jī)高速增長，看好抽水蓄能行業(yè)加速發(fā)展機(jī)遇
　　抽水蓄能是兼具經(jīng)濟(jì)性、可靠性的電網(wǎng)側(cè)靈活性資源主力。中國抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模占風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未來隨著風(fēng)電光電大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)對抽水蓄能的需求缺口較大。根據(jù)《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、效率領(lǐng)先，且新能源轉(zhuǎn)型步伐較快的華能國際(600011，買入)、國電電力(600795，未評級)、華電國際(600027，未評級)；
　　建議關(guān)注核電+新能源雙輪驅(qū)動的中國核電(601985，未評級)，核電高端制造標(biāo)的景業(yè)智能(688290，未評級)、江蘇神通(002438，未評級)；
　　建議關(guān)注通過資產(chǎn)重組成為南網(wǎng)儲能運(yùn)營平臺的南網(wǎng)儲能(600995，未評級)，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的東方電氣(600875，未評級)、中國電建(601669，未評級)；
　　建議關(guān)注定位“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”目標(biāo)的三峽能源(600905，未評級)，以及福建海上風(fēng)電運(yùn)營商福能股份(600483，未評級)、中閩能源(600163，未評級)；
　　建議關(guān)注國網(wǎng)旗下配電網(wǎng)節(jié)能上市平臺涪陵電力(600452，未評級)，以及三峽集團(tuán)旗下的核心配售電及綜合能源平臺三峽水利(600116，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源發(fā)電的增長空間可能低于預(yù)期；火電基本面可能繼續(xù)惡化；新能源運(yùn)營的收益率水平可能降低；電力市場化改革推進(jìn)可能不及預(yù)期。