>> 東吳證券-東材轉(zhuǎn)債：中國化工新材料行業(yè)先進(jìn)企業(yè)-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇 |
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事件
■東材轉(zhuǎn)債(113064.SH)于2022年11月16日開始網(wǎng)上申購:總發(fā)行規(guī)模為14.00億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于東材科技成都創(chuàng)新中心及生產(chǎn)基地項目(一期和二期)、年產(chǎn)25000噸偏光片用.光學(xué)級聚酯基膜項目、年產(chǎn)20000噸超薄MLCC用光學(xué)級聚酯基膜技術(shù)改造項目和補充流動資金。
■當(dāng)前債底估值為93.3元，YTM為2.71%。東材轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，聯(lián)合資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA,票面面值為100元,票面利率第一年至第六年分別為: 0.3%。0.5%。1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，公司到期贖回價格為票面面值的112.00%(含最后一期利息),以6年AA中債企業(yè)債到期收益率3.93% (2022-11-14)計算,純債價值為93.30元，純債對應(yīng)的YTM為2.71%，債底保護(hù)較好。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為104.51元，平價溢價率為4.32%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2023年05月22日至2028年11月15日。初始轉(zhuǎn)股價11.75元/股，正股東材科技11月14日的收盤價為12.28元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為104.51元，平價溢價率為-4.32%。
■轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總脫本稀釋率為11.50%。下修條款為“15/30,85%”，有條件贖回條款為“15/30,130%”，有條件回售條款為“30,70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價11.75元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行14.00億元對總股本稀釋率為11.50%,對流通盤的稀釋率為11.83%,對股本有一定的攤薄壓力。
觀點.
我們預(yù)計東材轉(zhuǎn)債上市首日價格在123.68-137.79元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0051%。綜合可比標(biāo)的以及實證結(jié)果,考慮到東材轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性較好，評級和規(guī)模吸引力較好，我們預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右，對應(yīng)的.上市價格在123.68~-137.79元之間。我們預(yù)計網(wǎng)上中簽率為0.0051%，建議積極申購。
■四川東材科技集團股份有限公司是專業(yè)從事化工新材料研發(fā)、制造、鋪售的科技型上市公司。公司重點發(fā)展絕緣膜材料、光學(xué)膜材料、新型:絕緣材料和制品、環(huán)保阻燃材料、精細(xì)化工材料等系列產(chǎn)品，服務(wù)于新能源、智能電網(wǎng)、消費電子、平板顯示、電工電氣、軍工等諸多領(lǐng)域。
2018年以來公司營收持續(xù)增長，2017-2021年復(fù)合增速為16.86%.公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入32.34億元，同比增加71.92%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比增加94.27%。自2018年以來，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2017-2021年復(fù)合增速為16.86%。歸母凈利潤也自2018年以來逐年增長，2017-2021年復(fù)合增速為36.12%。
公司營業(yè)收入構(gòu)成較為穩(wěn)定,主營業(yè)務(wù)為絕緣、光學(xué)膜、電子和環(huán)保阻燃產(chǎn)品。自2019年以來，各年主營業(yè)務(wù)收入占比均超過97%。
公司鋪售凈利率、毛利率自2017年起呈波動增長態(tài)勢，鋪售費用率和管理費用率總體呈現(xiàn)下降趨勢，財務(wù)費用率不斷浮動變化。2017-2021年，公司銷售凈利率分別6.06%、1.99% 4.14%。9.36%和10.63%，銷售毛利率分別為20.36%、16.92%、21.34%。25.70%和23.72%。
風(fēng)險提示:申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股滋價率主動壓編風(fēng)險。
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