>> 信達證券-廣和通(300638)銳凌無線51%股權(quán)收購?fù)瓿?，全資子公司助力車載業(yè)務(wù)加速發(fā)展-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022年11月15日晚，公司發(fā)布公告《關(guān)于深圳市廣和通無線股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金之標的資產(chǎn)過戶完成的公告》，順利完成銳凌無線51%股權(quán)收購。
點評：
銳凌無線成為全資子公司，車載業(yè)務(wù)有望迎來良性協(xié)同效應(yīng)
根據(jù)公司公告，證監(jiān)會于2022年11月10日發(fā)布批復(fù)，同意公司定增收購相關(guān)事宜，公司隨后于2022年11月14日將持有標的公司51%股權(quán)過戶登記至公司名下，正式完成過戶事宜相關(guān)工商變更登記手續(xù)的辦理，直接持有銳凌無線100%股權(quán)。
公司完成定增收購后將持有銳凌無線100%股權(quán)，進一步完善全球車聯(lián)網(wǎng)布局，與國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)形成良性互動，達到技術(shù)、資源、供應(yīng)鏈三重協(xié)同效應(yīng)。
技術(shù)層面來看，銳凌無線在車載無線通信模組領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)和完善的產(chǎn)品認證體系，擁有經(jīng)驗豐富并長期任職的研發(fā)團隊，通過并購公司可以全面整合研發(fā)團隊及相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗，與自身車載業(yè)務(wù)形成技術(shù)協(xié)同；
資源層面來看，銳凌無線與境外優(yōu)質(zhì)客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擁有優(yōu)質(zhì)境外客戶資源，通過收購，有助于公司快速切入境外市場并整合優(yōu)質(zhì)資源，強化整體競爭力；
供應(yīng)鏈層面來看，公司主營業(yè)務(wù)模組與銳凌無線主營業(yè)務(wù)所需的原材料重疊程度較高，收購?fù)瓿珊?，公司可以對銳凌無線的采購渠道進行整合，提高車載業(yè)務(wù)在原材料采購環(huán)節(jié)的議價能力，并加速國產(chǎn)化替代，降低采購成本，進一步優(yōu)化公司整體車載業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈管理。
短期來看，公司核心業(yè)務(wù)業(yè)績修復(fù)確定性高——PC模組出貨量有望恢復(fù)
PC+POS模組基礎(chǔ)穩(wěn)固，筆電深度綁定大客戶，訂單修復(fù)確定性高，短期內(nèi)有望助力公司進一步擴大營收及抬升毛利率。市場普遍擔心公司PC模組市場份額下滑，我們認為，公司在筆電市場擁有豐富經(jīng)驗，綁定筆電龍頭大客戶，訂單普遍提前規(guī)劃，根據(jù)上下游調(diào)研，公司短期內(nèi)訂單需求恢復(fù)的確定性較高，市場份額有望重新提高。此外，市場擔心PC出貨量整體放緩，公司PC模組需求度將會隨之降低，我們認為，即便未來PC整體出貨量放緩，但作為PC模組主要應(yīng)用場景的商務(wù)本筆記本的需求較為穩(wěn)定，疊加未來流量資費的下降和業(yè)內(nèi)生態(tài)的優(yōu)化，PC模組內(nèi)置率有望得到一定的提升，帶動公司PC模組出貨量保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。
中期來看，公司新興業(yè)務(wù)市場空間廣闊——車載模組布局進展順利
收購海外車載模組企業(yè)，深度布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，打開未來發(fā)展空間。公司通過發(fā)行股份/支付現(xiàn)金等方式收購銳凌無線，銳凌無線于2022年11月14日正式成為公司全資子公司，通過外延并購銳凌無線深度布局車載業(yè)務(wù)，有望完善公司車聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)略布局，與國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)形成良性互動：一方面，銳凌無線在車載無線通信模組領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)和完善產(chǎn)品認證體系，擁有經(jīng)驗豐富并長期任職的研發(fā)團隊，其車載無線通信模組安裝量在全球位居前列，通過并購公司可以全面整合研發(fā)團隊及相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗，與自身車載業(yè)務(wù)形成技術(shù)協(xié)同；另一方面，銳凌無線與境外優(yōu)質(zhì)客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擁有優(yōu)質(zhì)境外客戶資源，而公司于2018年成立廣通遠馳布局車載業(yè)務(wù)，主要客戶為境內(nèi)客戶，通過收購，有助于公司快速切入境外市場并整合優(yōu)質(zhì)資源，強化整體競爭力，形成資源協(xié)同。我們認為，完成收購后公司車載業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展黃金期。
長期來看，公司成長曲線清晰——“筆電+pos”為基石，積極拓展“車載+泛IOT”
物聯(lián)網(wǎng)下游長尾行業(yè)眾多，碎片化特征明顯，公司布局泛IoT等風來。公司在泛IoT領(lǐng)域廣泛布局，積極鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及多項業(yè)務(wù)，始終保持對下游市場發(fā)展變化的高度敏感，在爆品出現(xiàn)時有望第一時間抓住機遇。此外，公司保持高度的研發(fā)投入，積極進行5G模組的開發(fā)與試驗，未來有望應(yīng)用于更多下游領(lǐng)域如安防、網(wǎng)關(guān)等，卡位高質(zhì)量賽道。
整體來看，我們認為有三大核心看點勾勒出公司長期成長曲線：1）筆電+POS模組是公司最堅定的業(yè)務(wù)基石，筆電模組綁定大客戶，流量穩(wěn)定，未來需求穩(wěn)中有升；2）智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場規(guī)模龐大，公司收購銳凌無線，深度卡位車規(guī)級模組，將打開新成長曲線；3）IoT下游碎片化導(dǎo)致爆發(fā)點較多且難以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)性機遇。
盈利預(yù)測與投資評級
公司作為模組行業(yè)白馬龍頭，以筆電+POS為基礎(chǔ)，深度布局車載市場，同時在泛IOT行業(yè)廣泛布局，未來發(fā)展空間大?？紤]并表因素，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.68億元、7.04億元、9.38億元，對應(yīng)PE為26.86倍、17.84倍、13.39倍，維持“買入”評級。
風險因素
物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭加劇引發(fā)價格戰(zhàn)、新冠疫情反復(fù)蔓延
|
|
