>> 浙商證券-順絡(luò)電子(002138)跟蹤報告：新興業(yè)務(wù)布局正逐步兌現(xiàn)，三季度或為年內(nèi)業(yè)務(wù)增速底部-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度新興業(yè)務(wù)逆勢增長，公司新能源車/光伏儲能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局正逐步兌現(xiàn)
受疫情政策和消費電子行業(yè)需求下降影響，公司整體業(yè)績出現(xiàn)短期下滑。公司三季度營收10.46億元，同比下降10.29%，公司今年1-3季度累計實現(xiàn)營收31.8億元，同比下降8.49%。三季度歸母凈利潤1.14億元，同比下降45.39%，1-3季度歸母凈利潤4.07億元，同比下降-36.25%。然而，公司汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.48億元，同比增長56.8%，營收占比達10.94%，相較去年同期的6.39%提升4.55個百分點。公司國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局正逐步兌現(xiàn)，將成長成為由新興業(yè)務(wù)驅(qū)動優(yōu)質(zhì)公司。
四季度消費電子客戶需求或迎邊際改善，三季度或為年內(nèi)公司業(yè)務(wù)增速底部
舜宇光學同順絡(luò)電子一樣，是消費電子領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的頭部供應(yīng)商，其重要客戶也基本一致。10月，舜宇光學手機鏡頭和手機模組出貨量環(huán)比均回正、舜宇光學出貨量回升。我們認為，舜宇光學的出貨情況一定程度上反映了小米、華為、三星、索尼等主要客戶訂單情況。我們預(yù)計，主要客戶與其一致的順絡(luò)電子四季度需求有所好轉(zhuǎn)，消費電子版塊營收將逐漸回升。當前，消費電子業(yè)務(wù)占順絡(luò)電子營收的79%，這一部分業(yè)務(wù)的邊際改善將極大的影響順絡(luò)電子Q4業(yè)績，疊加汽車電子業(yè)務(wù)的高增速，有望帶動全年營收回正，三季度或為年內(nèi)累計同比增速的最低點。
管理層成為最大股東，公司成長速度有望加快
2021年來，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化速度加快，2021年來，管理層持股平臺方位成長10號從恒順通、袁金鈺等處受讓股份2409萬股，持股均價32.95元。至2022H1，管理層持股平臺（恒順通+方位成長10號）已成為第一大股東。近年來，公司加快布局汽車電子、光伏儲能、貴陽工廠業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)。伴隨著這些國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的高成長，我們預(yù)計公司到2025年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，這三個領(lǐng)域?qū)⒄脊臼杖?0%以上，從而帶動公司未來三年業(yè)績復(fù)合增長達到29%。
盈利預(yù)測與估值
結(jié)合公司最新業(yè)績情況，我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為46.08/53.23/69.76億元，同比增長0.67% /15.52%/31.05%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為5.61/8.23/11.21億元，同比增速分別為-28.45%/46.65%/36.41%。對應(yīng)EPS為0.70/1.02/1.39元，對應(yīng)PE分別為34.46X、23.47X、17.25X。維持“買入”評級。
風險提示
新市場開拓不及預(yù)期；原材料價格波動影響盈利能力；疫情反復(fù)影響產(chǎn)能
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