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本文以國資委下屬央企為主要研究對(duì)象，圍繞中證國新央企“1+N”系列指數(shù)的投資價(jià)值展開分析，主要結(jié)論如下：
　　央企在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中占據(jù)重要地位：
　　近年來央企的相對(duì)盈利能力有所提升，且呈現(xiàn)出一定的逆周期特性。自21Q2以來，市場盈利水平趨勢(shì)下行，但上市央企的表現(xiàn)相對(duì)工業(yè)企業(yè)而言更具韌性。對(duì)照歷史經(jīng)濟(jì)增速情況，可以發(fā)現(xiàn)央企多在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行阻塞或下滑的時(shí)點(diǎn)呈現(xiàn)出逆周期性，在相對(duì)表現(xiàn)上形成超越。
　　央企稅收貢獻(xiàn)穩(wěn)定，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。央企單年平均上繳稅費(fèi)總額約為2.1萬億元，22Q2同比增速14%，上市央企繳稅總額穩(wěn)定占據(jù)全A的50%以上。同時(shí)，在上市央企中，每年約有6成的企業(yè)披露了ESG相關(guān)報(bào)告，比例上領(lǐng)先全A約1倍，在各行業(yè)起到帶頭作用，有利于促進(jìn)全市場的綠色生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。
　　央企負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，營運(yùn)能力穩(wěn)步提升。隨著央企降杠桿減負(fù)債防風(fēng)險(xiǎn)工作推進(jìn)，上市央企資產(chǎn)負(fù)債率逐漸從53%下降至49%左右，成效顯著。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，央企在早年間的營運(yùn)能力要略低于全A，但兩者之間的差距逐漸縮小并實(shí)現(xiàn)反超，且在近些年，央企優(yōu)勢(shì)有所擴(kuò)大。
　　央企是實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略發(fā)展的“排頭兵”，不斷受到政策的支持與引導(dǎo)。黨的十八大以來，黨中央做出戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，推出了國企改革的“1+N”指導(dǎo)方案，隨后“雙百行動(dòng)”和“三年行動(dòng)”陸續(xù)出臺(tái)，國企改革不斷推進(jìn)深化。期間，央企引領(lǐng)科技創(chuàng)新，研發(fā)支出逐年提升，針對(duì)“卡脖子”技術(shù)攻堅(jiān)克難，幫助各領(lǐng)域涌現(xiàn)出一大批具有世界先進(jìn)水平的標(biāo)志性重大創(chuàng)新成果，為國際軍事博弈和國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)安全貢獻(xiàn)了重要力量。
　　中證國新“1+N”系列央企指數(shù)投資價(jià)值：
　　中證國新央企綜合指數(shù)（932004）是中證國新“1+N”系列的首支指數(shù)，具有低估值、高股息、高PB-ROE的特點(diǎn)：1）指數(shù)成分股估值處于歷史長期窗口的10分位以下，具備較強(qiáng)的安全邊際和中長期視角下的賠率優(yōu)勢(shì)；2）指數(shù)股息率領(lǐng)先其他A股約0.5%，持續(xù)的高分紅使其在投資收益的穩(wěn)定性和確定性上占據(jù)優(yōu)勢(shì)；3）近年來，指數(shù)ROE較全A更高且穩(wěn)定，PB-ROE視角下具備更強(qiáng)的綜合盈利優(yōu)勢(shì)。
　　中證國新央企科技引領(lǐng)指數(shù)（932038）、中證國新央企現(xiàn)代能源指數(shù)（932037）和中證國新央企股東回報(bào)指數(shù)（932039）將在11月16日發(fā)布。指數(shù)通過深入的政策研究、市場研究和公司研究挖掘央企價(jià)值主線，從3個(gè)不同主題形成差異化定位，滿足投資者的多樣化需求。
　　“1+N”系列央企指數(shù)具有不同的適配環(huán)境，股東回報(bào)指數(shù)的熊市BETA僅為0.39，而科技引領(lǐng)指數(shù)的牛市BETA為1.13，投資者可以利用這一特點(diǎn)，結(jié)合擇時(shí)觀點(diǎn)，選擇合適的主題指數(shù)進(jìn)行投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。