>> 國金證券-電商行業(yè)10月社零點評：社零必選高景氣，天貓增速回正-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 3867KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸意,廖馨瑤 |
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行業(yè)觀點
一、線上消費：大促預售開啟，天貓增速回正
電商GMV：天貓增速轉正，抖音增速受高基數(shù)影響回落。10月天貓GMV增速1%，京東15%，拼多多8%，抖音25%。Q3表現(xiàn)天貓增速-13%，京東17%，拼多多13%，抖音78%。品類來看，10月線上消費醫(yī)藥健康、3C數(shù)碼、食品飲料增速居前，增速分別為40%、29%、28%。
電商用戶活躍：京東在9-10月的月活明顯提升，預計11月高活躍度持續(xù)。10月電商平臺進入大促旺季用戶活躍度提升，淘寶MAU同比5%，京東MAU同比33%，拼多多MAU同比16%。其中，京東月活明顯提升，京東超市及京東到家業(yè)務對用戶活躍的拉升起到積極作用，預計11月活躍度持續(xù)。據(jù)京東數(shù)據(jù)，雙十一大促期間京東小時購銷售額同比增長80%。京東超市實在低價商品銷量增長40%，知名品牌核心SKU銷量增長35%，“京東百億補貼”專場的商品總成交金額同比增長72%，且用戶粘性表現(xiàn)向好。
其他渠道：①社區(qū)團購：10月社區(qū)團購總體GMV小幅改善，環(huán)比5%，同比1%。多多買菜保持頭部競爭優(yōu)勢。②社群團購：月活逐漸企穩(wěn)，快團團和群接龍的月活用戶穩(wěn)定在3600萬左右，快團團在高頻場景使用率更高，日活約為1300萬，群接龍日活約為670萬。③生鮮電商：10月活躍度小幅回落，疫情期間的用戶教育拉動滲透率中樞提升。叮咚買菜22Q3營收59.4億元，同比微降4%，毛利率為30.0%，顯著提升；履約費用率為26.8%，大幅優(yōu)化。Non-GAAP虧損率為-3.9%，預計下季度實現(xiàn)Non-GAAP口徑下盈利。
二、社會零售：消費以必選為主，線上渠道較快增長
10月社會消費品零售總額40271億元，同比-0.5%（前值2.5%）。
分行業(yè)看，必選高景氣延續(xù)，食品、飲料、中西藥品同比分別為8.3%、4.1%、8.9%（前值8.5%、4.9%、9.3%）。可選消費偏弱，服飾、通訊器材、家電的同比分別為-7.5%、-8.9%、-14.1%（前值-0.5%、5.8%、-6.1%）。
分渠道看，1—10月份，全國網(wǎng)上零售額109542億元，同比增長4.9%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額94506億元，增長7.2%，占社會消費品零售總額的比重為26.2%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長16.7%、5.3%、6.5%（前值15.6%、4.7%、5.2%）。
風險提示
終端需求疲軟，消費復蘇不及預期；宏觀經(jīng)濟不景氣；行業(yè)競爭加劇，數(shù)據(jù)統(tǒng)計結果與實際情況偏差風險等。
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