>> 國金證券-魯商發(fā)展(600223)擬剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，聚焦生物醫(yī)藥主業(yè)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 1220KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅曉婷 |
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事件簡評
11.15公司公告擬將所持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負債轉(zhuǎn)讓至公司控股股東山東省商業(yè)集團或其所屬公司。目前交易尚處籌劃階段，還未與交易對方簽署意向協(xié)議。
公司除房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)（主要為生物醫(yī)藥板塊化妝品、原料及藥品，健康地產(chǎn)板塊的物業(yè)服務(wù)、酒店等）2021年收入合計31億元、歸母凈利2.5億元；22Q1-3收入合計約25億元，歸母凈利合計約2億元。
經(jīng)營分析
此次剝離后，將聚焦以山東福瑞達醫(yī)藥集團為核心的生物醫(yī)藥主業(yè)。2021年/1-3Q22化妝品+原料+藥品收入合計23/20億元，同比+48%/+28%，占擬剝離后剩余業(yè)務(wù)的74%/80%；歸母凈利1.8/1.25億元，同比+33%/-6%，占擬剝離后剩余業(yè)務(wù)的72%/62.5%，凈利率8.3%/6.3%?；瘖y品業(yè)務(wù)2021年/1-3Q22營收14.95/14.29億元，同比+117%/+44%，占生物醫(yī)藥板塊的65%/71%，毛利率64%/59%，1-3Q22毛利率下降主要系1）頤蓮噴霧銷售占比提升，2）Q3分銷渠道加大雙十一備貨、預(yù)計Q4有所修復(fù)。
化妝品構(gòu)建“4+N”矩陣，璦爾博士增長穩(wěn)健，伊帕爾汗/詮潤/善顏望發(fā)力。當前兩大主品牌璦爾博士/頤蓮1-3Q22營收7.45/5.4億元，+53%/+26%，璦爾博士定位微生態(tài)護膚、表現(xiàn)靚麗，頤蓮主打玻尿酸護膚，未來望依托富勒烯等核心成分實現(xiàn)品牌升級。根據(jù)魔鏡和飛瓜數(shù)據(jù)，今年雙十一在沒有超頭的情況下，兩大品牌天貓+抖音分別實現(xiàn)GMV 0.5～0.6億元/1.6～1.8億元，可比口徑下同比-38%～-28%/+18%～+34%，21年頤蓮/璦爾博士線上占比96%/98%。其他品牌2021年/1-3Q22營收1.05/1.44億元，同比-9%/+85%，其中詮潤聚焦B5精華，伊帕爾汗合作壹網(wǎng)壹創(chuàng)把握精油賽道，善顏主打高端定制護膚、發(fā)力線下、模型已基本跑通。
投資建議
若順利剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司將聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，估值望修復(fù)。暫不考慮剝離影響，維持22-24年盈利預(yù)測，EPS為0.28/0.33/0.43元，對應(yīng)22-24年P(guān)E 28/24/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
化妝品/原料行業(yè)競爭加劇，新品牌孵化不及預(yù)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)波動。
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