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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　10月人身險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，預(yù)計(jì)22年全年NBV仍整體承壓；疫情反復(fù)影響車險(xiǎn)單月保費(fèi)增長，非車是財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長核心驅(qū)動(dòng)力；供需匹配推動(dòng)23年開門紅超預(yù)期。
　　摘要：
　　差異化策略導(dǎo)致人身險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)22年NBV承壓趨勢(shì)不改：1-10月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)增速表現(xiàn)分化，分別為：太保壽險(xiǎn)（+5.7%）>人保壽險(xiǎn)（+2.6%）>太平壽險(xiǎn)（+1.6%）>新華保險(xiǎn)（+1.1%）>中國人壽（-0.1%）>平安壽險(xiǎn)（-2.6%）。10月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：太保壽險(xiǎn)（+29.4%）>太平壽險(xiǎn)（+10.8%）>新華保險(xiǎn)（+3.5%）>平安壽險(xiǎn)（-3.7%）>中國人壽（-4.7%）>人保壽險(xiǎn)（-39.5%），其中太保壽險(xiǎn)和太平壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)對(duì)全年收官要求較高，大力沖刺全年業(yè)績推動(dòng)單月保費(fèi)較快增長，尤其太保壽險(xiǎn)推出愛享金生（兩全險(xiǎn)+附加醫(yī)療險(xiǎn)），成為有力獲客產(chǎn)品，帶動(dòng)其他主力產(chǎn)品銷售。中國人壽和中國平安10月業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)向23年開門紅，導(dǎo)致單月保費(fèi)承壓。人保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)大幅負(fù)增長，預(yù)計(jì)主要為前期業(yè)務(wù)質(zhì)量欠佳導(dǎo)致續(xù)保業(yè)務(wù)承壓，10月續(xù)保期繳同比-6.4%；公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，10月單月新單期繳同比+111.5%，而躉交同比-83.1%。我們預(yù)計(jì)，年末業(yè)績沖刺對(duì)各家公司NBV貢獻(xiàn)有限，預(yù)計(jì)全年上市險(xiǎn)企NBV仍然承壓。
　　疫情反復(fù)影響車險(xiǎn)單月保費(fèi)增長，非車險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長的核心驅(qū)動(dòng)力：1-10月上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+12.1%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+11.3%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+10.0%）>太平財(cái)險(xiǎn)（+3.0%），其中10月單月分別為：平安財(cái)險(xiǎn)（+11.1%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+7.8%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+7.4%）>太平財(cái)險(xiǎn)（-6.6%）。10月車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所回落，人保財(cái)險(xiǎn)10月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.1%（環(huán)比9月-2.5pt），預(yù)計(jì)主要為散發(fā)疫情影響制約新車銷售以及交付導(dǎo)致承保車輛增速有所下滑，10月新車銷量同比+7.5%，環(huán)比9月-13.5pt。非車業(yè)務(wù)保持較快增長，人保財(cái)險(xiǎn)10月單月非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比+19.7%，其中意健險(xiǎn)是主要驅(qū)動(dòng)因素，單月同比+48.7%，預(yù)計(jì)主要為政策類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
　　競(jìng)品理財(cái)產(chǎn)品不確定性加大疊加險(xiǎn)企高收益確定性產(chǎn)品供給推動(dòng)開門紅超預(yù)期：從需求看，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、利率下行以及銀行理財(cái)破凈等影響下，居民對(duì)保險(xiǎn)理財(cái)?shù)男枨竺黠@提升；從供給看，近兩年重疾銷售不景氣影響下保險(xiǎn)公司通過供給財(cái)富管理、長期儲(chǔ)蓄等產(chǎn)品維持新單增長，比如23年開門紅友邦保險(xiǎn)首推3P8年金產(chǎn)品充裕人生，預(yù)計(jì)供需匹配帶來開門紅新單及NBV超預(yù)期。
　　投資建議：壽險(xiǎn)客戶對(duì)保險(xiǎn)理財(cái)?shù)男枨竺黠@抬升，預(yù)計(jì)帶來開門紅儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的銷售超預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)景氣，疫情下預(yù)計(jì)承保盈利超預(yù)期，維持行業(yè)增持。建議增持率先啟動(dòng)23年開門紅搶占客戶財(cái)富管理需求的中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)；地產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)。