>> 國金證券-10月財政數(shù)據(jù)點評：土地財政修復(fù)，是否“曇花一現(xiàn)”？-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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事件：
11月16日，1-10月累計，全國一般公共預(yù)算收入173397億元，扣除留抵退稅因素后增長5.1%，按自然口徑計算下降4.5%。
點評：
一般財政收入改善主因稅收增長帶動，政府性收入修復(fù)或緣于集中供地開展
一般財政、政府性收入雙雙改善，使得廣義財政收入回升。10月，廣義財政收入同比10.7%；其中，一般財政收入持續(xù)改善，10月同比15.7%、較上月同比提升近7個百分點，前10月累計同比下降4.5%、預(yù)算完成度為82.5%、低于過去五年平均進(jìn)度近6個百分點；政府性基金收入下滑放緩，10月同比下降2.7%，較上月降幅縮窄近17個百分點，但預(yù)算完成度依舊低迷，前10月僅為53%。
一般財政收入中，稅收收入明顯回升，非稅收入放緩。10月，稅收收入同比15.2%，較上月提升近15個百分點；其中，消費稅同比增速達(dá)147%，主因低基數(shù)效應(yīng)，其規(guī)模與今年前9月平均水平基本持平；留抵退稅影響消退下，增值稅延續(xù)增長，同比達(dá)12.2%、較上月提升約5個百分點；企業(yè)所得稅明顯改善、同比增長12.6%；非稅收入增速放緩、但維持兩位數(shù)增長，10月同比為19.5%。
政府性基金收入邊際修復(fù)，或主因多地開展集中供地，持續(xù)性仍需觀察。10月，多地打破年內(nèi)集中供地年度不超過3次限制、開展第四輪集中供地，使得地方國有土地出讓收入邊際改善、同比降幅明顯收窄；地方政府性基金收入也隨之修復(fù)、同比降幅較上月收窄近20個百分點至3.8%。但從地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)來看，土地市場明顯改善跡象尚未出現(xiàn)，政府性基金收入修復(fù)的持續(xù)性仍需觀察。
一般財政支出壓力加速顯現(xiàn)，民生支出維持剛性，防疫、付息支出加碼
部分專項債結(jié)存限額的使用，支撐政府性基金支出，推動廣義財政支出強度回升。10月，廣義財政支出同比0.2%，較上月提升近10個百分點；其中，政府性基金支出同比下降18.2%，降幅較上月收窄超20個百分點，或緣于部分專項債結(jié)存限額落地。前10月政府性基金支出進(jìn)度為61.7%，落后過往同期近7個百分點；隨著專項債結(jié)存限額落地使用，后續(xù)政府性基金支出或進(jìn)一步提速。
一般財政支出承壓，衛(wèi)生健康支出持續(xù)提速、付息支出占比抬升。一般財政支出10月同比增長8.7%，較上月同比提升近3個百分點，前10月累計同比達(dá)6.4%。局部疫情擾動下，衛(wèi)生健康支出延續(xù)高增，同比增速達(dá)44%、較上月提升近20個百分點。從支出占比看，10月教育、社保等民生類支出相對剛性，占比維持在27%左右；債務(wù)付息支出占比抬升至7%，較上月提升近4個百分點。
重申觀點：出口面臨較大回落壓力下，財政政策托底經(jīng)濟(jì)的重要性進(jìn)一步抬升；考慮到債務(wù)付息壓力對地方債擴張空間可能形成的制約，2023年財政政策穩(wěn)增長或更多依賴于中央“加杠桿”。其中，“準(zhǔn)財政”政策工具或成為主要抓手。（詳見《財政穩(wěn)增長，還有多少“彈藥”？》）
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、疫情反復(fù)。
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