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投資要點(diǎn)
　　事件：上市險企披露2022年10月，累計(jì)原保費(fèi)同比增速及對應(yīng)收入排序如下：中國人保(9%至5343億元)、中國太保(8%至3469億元)、中國太平(2%至1649億元)、中國平安(2%至6561億元)、新華保險(1%至1490億元)和中國人壽(0%至5745億元)。
　　壽險：人身險保費(fèi)表現(xiàn)分化，主要系開門紅節(jié)奏及收官策略差異化。2022年10月，壽險當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：太保壽險(29%)、太平壽險(12%)、新華保險(4%)、平安壽險及健康險(-4%)、中國人壽(-5%)和人保壽險及健康(-24%)。太保單月保費(fèi)增速逐月提高（8-10月分別為11.7%、9.4%和29.4%），單月保費(fèi)大幅增長主要系年底業(yè)績沖刺從而實(shí)現(xiàn)較高收官要求以及新產(chǎn)品愛享金生（兩全附加惡性腫瘤醫(yī)療保險）銷售情況尚佳。國壽、平安當(dāng)月保費(fèi)負(fù)增長主要系10月主力籌備開門紅使當(dāng)月保費(fèi)承壓。人保壽險單月期繳同比翻番，得益于低基數(shù)下銀保渠道發(fā)力。受長期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓，我們預(yù)計(jì)前10月累計(jì)NBV增速為中國人壽（-16%）、平安壽險及健康險（-19%）、太保壽險（-32%）和新華保險（-50%），太保壽險4Q22有望延續(xù)3Q22單季NBV小幅轉(zhuǎn)正的復(fù)蘇趨勢。
　　開門紅：內(nèi)外部環(huán)境因素利好，期待開門紅超預(yù)期表現(xiàn)。10月國壽和平安陸續(xù)開啟開門紅第一階段短儲產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品形態(tài)與去年同期基本一致。疫情影響深遠(yuǎn)而復(fù)雜，我們認(rèn)為本輪壽險業(yè)復(fù)蘇短期看疫情，中期看隊(duì)伍，長期看產(chǎn)品。疫情散發(fā)提高居民防御性儲蓄存款需求，競品理財(cái)收益率下行和凈值波動大幅降低儲蓄型業(yè)務(wù)銷售難度。我們預(yù)計(jì)1Q23上市險企有望實(shí)現(xiàn)新單同比兩位數(shù)增長，價值同比大個位數(shù)修復(fù)，走出近三年負(fù)債端陰霾。
　　財(cái)險：財(cái)產(chǎn)險保費(fèi)正增長延續(xù)但增速出現(xiàn)回落，非車業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼。2022年10月，財(cái)險當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：平安財(cái)險(11%)、人保財(cái)險(8%)、太保財(cái)險(7%)、太平財(cái)險(-7%)。10M22人保財(cái)險車險和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為6.8%和13.9%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升1.6個百分點(diǎn)至47.0%。10月車險保費(fèi)同比增速連續(xù)兩個月回落，主要系疫情散發(fā)影響居民消費(fèi)意愿，制約新車銷售導(dǎo)致承保車輛增速下滑，新車銷量單月同比增速6.9%，環(huán)比回落18.8pct.。10月全國29個主要城市地鐵月度客運(yùn)量仍呈現(xiàn)出較大降幅（-20.1%），網(wǎng)約車單月訂單量同比下滑17%，疫情多地加重持續(xù)限制出行量恢復(fù)，車險賠付端承保利潤實(shí)現(xiàn)仍享受疫情相對紅利。中國財(cái)險非車業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)搶眼，10月單月同比增速19.7%，其中意健險貢獻(xiàn)顯著，單月保費(fèi)增速達(dá)48.7%。我們預(yù)計(jì)全年非車業(yè)務(wù)COR有望收窄至99%以內(nèi)。疫情蔓延不改車險保費(fèi)剛需，而出行量減少降低出險率，城市流量恢復(fù)滯后性將壓制包括車險、意健險等險種的賠付率。我們預(yù)計(jì)疫情對賠付率改善約為1.0-1.5個pct.，靜態(tài)剔除后，前三季度財(cái)險龍頭中國財(cái)險凈利潤仍有16%左右的增長。
　　投資建議：壽險方面：曙光初破水，改革始見微。壽險改革成效初顯，開門紅應(yīng)對積極，隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升；產(chǎn)險方面：車險市場高景氣延續(xù)，頭部險企承保利潤有望迎來量價齊升。個股推薦順序：中國人壽、中國太保、中國平安、中國財(cái)險。
　　風(fēng)險提示：1）；疫情散發(fā)超預(yù)期2）；開門紅市場較高預(yù)期有待考究