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10月社零有所承壓，線上渠道加速。2022M10社零總額4.03萬(wàn)億元，同比-0.5%，主要系疫情反復(fù)影響，各地管控趨嚴(yán)，消費(fèi)受到一定沖擊；除汽車以外消費(fèi)品零售額3.7萬(wàn)億元，同比-0.9%。2022M1-10社零總額累計(jì)同比0.6%，其中除汽車以外消費(fèi)品零售額同比0.5%。分渠道看，2022M10實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為1.21萬(wàn)億元，同比+22.1%，加速明顯；2022M1-10實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為9.45萬(wàn)億元，同比+7.2%。2022M10實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零總額的比例為30.1%，同比+3.5pp。分品類看，2022M10增速前三的品類有：中西藥品類（同比+8.9%，2022M1-10同比+9.3%）、糧油食品類（同比+8.3%，2022M1-10同比+9.0%）、飲料類（同比+4.1%，2022M1-10同比+6.6%）。
　　家居類社零環(huán)比小幅改善，竣工逐步企穩(wěn)需求有望修復(fù)。家具類：2022M10同比-6.6%（2022M9同比-7.3%），降幅環(huán)比略有收窄。地產(chǎn)方面：保交付政策下竣工數(shù)據(jù)在M8大幅回暖后保持相對(duì)穩(wěn)定。2022M10住宅銷售面積同比-23.8%（2022M9為-17.9%）；住宅竣工面積同比-9.2%（2022M9為-6.1%）。后續(xù)來(lái)看，地產(chǎn)政策托底力度大幅增強(qiáng)，前期悲觀預(yù)期改善有望驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回暖及家居板塊估值持續(xù)修復(fù)；前期保交付效果逐步顯現(xiàn)，中期看家具行業(yè)需求有望好轉(zhuǎn)。文化辦公用品類：2022M10同比-2.1%（2022M9同比+8.7%）。日用品類：日用品類2022M10同比-2.2%（2022M9同比+5.6%）。金銀珠寶類：2022M10同比-2.7%（2022M9同比+1.9%）。
　　保交付下竣工回暖有望帶動(dòng)家具景氣度，關(guān)注雙十一大促，必選首推【中順潔柔】。必選消費(fèi)方面，首推管理改善，漿價(jià)有望回落利潤(rùn)彈性或于2023年釋放的【中順潔柔】；以及2022Q2受上海疫情影響較大，2022H2低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的文具龍頭【晨光股份】。家具方面，房地產(chǎn)竣工銷售數(shù)據(jù)回暖或?qū)⑨尫判乱惠喖揖咝枨螅覀冎厣辏?）家具行業(yè)持續(xù)分化，龍頭憑借較強(qiáng)的零售能力，快速布局整裝、拎包等渠道獲取碎片化流量；2）頭部企業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫情期間憑借多元化流量獲取方式及較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力受損程度小于行業(yè)，疫后修復(fù)階段行業(yè)集中度有望加速提升；3）從中長(zhǎng)期角度看，存量房占比持續(xù)提升，存量房二次更新需求有力支撐家居行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)?？⒐せ嘏B加“金九銀十”銷售旺季，行業(yè)景氣度有望修復(fù)。推薦標(biāo)的：【敏華控股】、【歐派家居】、【索菲亞】、【喜臨門】、【顧家家居】；建議關(guān)注：【江山歐派】、【志邦家居】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，行業(yè)景氣度下降等。注：估值截至2022/11/15。