>> 國盛證券-建筑材料行業(yè)：政策大幅收窄風(fēng)險(xiǎn)敞口，消費(fèi)建材具備長期配置的基礎(chǔ)-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈猛 |
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近期地產(chǎn)政策頻出。1）11月8日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)文支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。2）11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，具體包括：1、穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放；2、支持個(gè)人住房貸款合理需求；3、穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放；4、支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期；5、保持債券融資基本穩(wěn)定；6、保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定；7、支持開發(fā)性政策性銀行提供“保交樓”專項(xiàng)借款；8、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持；9、做好房地產(chǎn)項(xiàng)目并購金融支持；10、積極探索市場(chǎng)化支持方式；11、鼓勵(lì)依法自主協(xié)商延期還本付息；12、切實(shí)保護(hù)延期貸款的個(gè)人征信權(quán)益；13、延長房地產(chǎn)貸款集中度管理政策過渡期安排；14、階段性優(yōu)化房地產(chǎn)項(xiàng)目并購融資政策；15、優(yōu)化租房租賃信貸服務(wù)；16、拓寬租房租賃市場(chǎng)多元化融資渠道。3）11月13日，中國銀保監(jiān)會(huì)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、人民銀行聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，指導(dǎo)商業(yè)銀行按市場(chǎng)化、法治化原則，向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。置換金額不得超過監(jiān)管賬戶中確保項(xiàng)目竣工交付所需的資金額度的30%。
本輪政策下，消費(fèi)建材底部確認(rèn)，具備了長期配置的基礎(chǔ)。本輪政策核心是解決優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)貸款融資問題，支持優(yōu)質(zhì)民營房企健康發(fā)展。此輪政策短期催化了民營地產(chǎn)以及地產(chǎn)后周期的板塊行情，我們認(rèn)為本輪政策長期意義更加重大，意味著消費(fèi)建材行業(yè)真正見底，結(jié)合基本面和歷史復(fù)盤，我們認(rèn)為消費(fèi)建材具備了長期投資價(jià)值。1）消費(fèi)建材業(yè)績(jī)見底：2022年Q3消費(fèi)建材板塊收入同比下滑8.5%，環(huán)比下滑6%，歸母凈利潤同比下滑33.5%，環(huán)比基本持平，Q3凈利率6.2%，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~為27.06億元，同比增加51.1億元。收入端下滑幅度不再加深，利潤端相較于收入端率先企穩(wěn)，現(xiàn)金流更是大幅改善。2）集中度提升：惡劣的需求環(huán)境和應(yīng)收賬款周期問題使得大量中小企業(yè)退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度明顯提升。3）原材料價(jià)格友好：本輪地產(chǎn)政策定力強(qiáng)，堅(jiān)持房住不炒。地產(chǎn)數(shù)據(jù)的恢復(fù)是一個(gè)緩慢的過程，不會(huì)大幅刺激，在此背景下，原材料價(jià)格預(yù)計(jì)持續(xù)低迷，對(duì)消費(fèi)建材的利潤端較為友好。4）灰犀牛擔(dān)憂大幅減弱：消費(fèi)建材因應(yīng)收賬款問題，市場(chǎng)始終擔(dān)心地產(chǎn)暴雷范圍擴(kuò)大，持股周期均偏短期，傾向于博弈政策，對(duì)管理和利潤的改善反應(yīng)不明顯，此輪政策推動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)民營地產(chǎn)暴雷風(fēng)險(xiǎn)大幅減弱，建材應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅收窄，具備長期配置基礎(chǔ)。5）回顧歷史：當(dāng)消費(fèi)建材基本面見底后，地產(chǎn)政策的放松期消費(fèi)建材可以聞?wù)咂鹞?，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)期，消費(fèi)建材是超額收益的主力，進(jìn)可攻退可守。
建議長期積極配置消費(fèi)建材。情緒催化困境反轉(zhuǎn)推薦東方雨虹；管理和利潤改善推薦堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎，關(guān)注三棵樹；逆勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張推薦志特新材、法獅龍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策寬松不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。
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