>> 國海證券-騰訊控股(0700.HK)2022Q3財報點評：廣告業(yè)務超預期修復，經(jīng)調(diào)整凈利潤增速轉(zhuǎn)正-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 2111KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
公司公告2022Q3財報，實現(xiàn)營收1400.93億元（YoY-2%，QoQ+5%），營業(yè)利潤515.93億元（YoY-3%，QoQ+72%），凈利潤388.42億元（YoY3%，QoQ+102%），歸母凈利潤399.43億元（YoY+1%，QoQ+115%），Non-IFRS歸母凈利潤322.54億元（YoY+2%，QoQ+15%）。
我們的觀點：
1、運營數(shù)據(jù)：2022Q3微信和WeChat合并MAU為13.09億（YoY+3.7%，QoQ+0.8%）；QQ智能終端MAU達5.74億（YoY+0.1%，QoQ+1.0%）；收費增值服務注冊賬戶達2.29億（YoY2.8%, QoQ-2.6%）；騰訊視頻付費會員數(shù)1.20億（YoY-7.0%, QoQ1.6%）。
2、整體業(yè)績：營業(yè)收入短期承壓，金融科技服務同比增速提升，銷售費用同比改善，行政及研發(fā)費用同比增長，虧損項目持續(xù)縮減，NON-IFRS凈利潤同比增長。
3、增值業(yè)務：2022Q3游戲收入同比下滑4%。2022Q3是國內(nèi)未成年人保護法實施以來的第一個暑期，去年高基數(shù)對今年國內(nèi)業(yè)務增長帶來壓力，同時宏觀疲弱影響了付費用戶的消費力，導致國內(nèi)游戲業(yè)績同比下滑；2022Q3公司在代理游戲《幻塔》在日本、美國等海外市場表現(xiàn)較好，海外游戲業(yè)務同比增長3%；社交網(wǎng)絡同比下滑2%至298億人民幣，視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增長，而音樂直播、游戲直播及視頻付費會員服務的收入減少。
4、網(wǎng)絡廣告業(yè)務：2022Q3廣告業(yè)務同比下降5%，環(huán)比上漲15%，伴隨宏觀經(jīng)濟回暖，部分行業(yè)廣告需求改善，預期廣告業(yè)務于2022年底回正，視頻號信息流廣告上線后進展順利，預計Q4季度有望達10億，明年將繼續(xù)帶來新增量。
5、金融科技及企業(yè)服務：2022Q3收入同比增長4%，線下商業(yè)支付活動逐漸恢復，商業(yè)支付金額取得雙位數(shù)同比增長；云業(yè)務處于戰(zhàn)略調(diào)整期，預計年內(nèi)仍承壓，更加關(guān)注增長質(zhì)量，利潤率有望提升。
盈利預測和投資評級
考慮公司廣告業(yè)務復蘇超預期以及宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，我們小幅上調(diào)盈利預期，預計公司FY2022-2024年營收分別為5581/6240/7012億元，歸母凈利分別為1064/1242/1587億元（NON-IFRS口徑為1180/1442/1710億元），對應Non-IFRS口徑EPS為12.32/15.05/17.85元，對應PE分別為21/18/15X，根據(jù)SOTP估值方法，我們分別給予2022年騰訊游戲業(yè)務、數(shù)字內(nèi)容平臺、社交平臺、金融科技業(yè)務、云及企業(yè)服務、投資公司等六大板塊合計目標市值3.5萬億元人民幣，對應目標價368人民幣/409港幣，維持“買入”評級。
風險提示
活躍用戶增速放緩風險、新游審批進度風險、視頻內(nèi)容監(jiān)管風險、內(nèi)容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、反壟斷風險、金融政策變更風險、投資風險、估值調(diào)整風險等。
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