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宏觀經(jīng)濟(jì)和期貨期權(quán)市場回顧
　　2022年10月，商品期貨市場存在少量結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但市場整體仍然延續(xù)著低波動的特點，對大多數(shù)CTA策略友好度較低。股票市場小幅反彈后再次探底，波動率明顯放大，利好短周期股指期貨CTA策略，同時隱波的大幅波動也給期權(quán)波動率曲面套利類策略帶來較友善的運行環(huán)境。
　　期貨宏觀策略私募和期權(quán)策略私募近期表現(xiàn)
　　根據(jù)我們統(tǒng)計的全部2934個期貨宏觀策略私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，該策略大類平均收益-0.28%。其中1815個量化CTA策略產(chǎn)品平均季度收益-0.20%，1119個主觀期貨和宏觀策略產(chǎn)品第三季度平均收益-0.39%。期貨宏觀策略大類10月跌幅放緩。
　　分子策略來看，持續(xù)低波動的市場環(huán)境仍然對于CTA比較不友好，尤其中長周期策略普遍小幅回撤，其中截面類策略的回撤幅度略小于時序類策略，期限結(jié)構(gòu)類和量化基本面類策略仍表現(xiàn)較差，短周期類策略表現(xiàn)較好。宏觀策略受股票市場拖累發(fā)生一定回撤，而個別主觀期貨管理人捕捉到結(jié)構(gòu)性的市場機(jī)會，獲得較好表現(xiàn)。
　　市場環(huán)境展望及期貨宏觀類私募配置
　　短期來看，基本面因素對市場整體影響力仍然有限，主導(dǎo)市場的主要因素仍是美聯(lián)儲的政策還是地緣政治等宏觀因素，商品期貨市場的寬幅震蕩行情或?qū)⒀永m(xù)。一旦市場對美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)邊際寬松的預(yù)期，商品價格便可能出現(xiàn)一波反彈。同時黑色系行情高度依賴國內(nèi)穩(wěn)增長政策，也容易出現(xiàn)寬幅波動行情，造成凈值波動和回撤。
　　長期來看，商品市場出現(xiàn)大級別行情需有兩個前提，其一是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期的跡象更加明顯，其二是地緣政治沖突弱化，商品供給壓力得以放松。其中第一點需要進(jìn)一步關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)變化，而第二點則具有較強(qiáng)的事件性，由國際博弈決定。
　　因此在當(dāng)前CTA的配置上，由于當(dāng)前市場仍然處于震蕩行情，且尚未看到能夠促成更大行情的因素，我們不建議對CTA進(jìn)行過高配置。在細(xì)分領(lǐng)域上，仍然需重視在周期和邏輯上的分散配置，包括短周期策略在組合中的占比，以及適度配置一些基于基本面邏輯的對沖類策略，或?qū)?yōu)化CTA策略組合的波動特征。
　　本期報告介紹重慶道微投資管理有限公司的CTA策略。
　　風(fēng)險提示
　　地緣政治引發(fā)劇烈波動、低流動性風(fēng)險、持續(xù)低波動風(fēng)險。