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投資要點(diǎn)：
　　通過計(jì)算機(jī)子行業(yè)進(jìn)行梳理，我們注意到：
　　（1）密碼、自動(dòng)駕駛、工業(yè)軟件是前三季度3大景氣度最高的子行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了收入和凈利潤較好的增長趨勢(shì)。
　?。?）前3季度收入增速較上半年提升的子行業(yè)包括：自動(dòng)駕駛、銀行信息化、地理信息化。
　?。?）醫(yī)療信息化行業(yè)是2022年前三季度唯一收入負(fù)增長的子行業(yè)
　?。?）前3季度凈利潤增速較上半年提升的子行業(yè)包括：自動(dòng)駕駛、地理信息、醫(yī)療信息化。
　?。?）3季度人工智能是凈利潤增速下滑最明顯的子行業(yè)。
　　由于計(jì)算機(jī)行業(yè)4季度是收入確認(rèn)的旺季，對(duì)于全年的業(yè)績影響較大。在今年經(jīng)濟(jì)和疫情的不確定性因素下，這意味著行業(yè)內(nèi)公司要完成全年業(yè)績的增長目標(biāo)會(huì)存在較大的不確定性：
　　 （1）按照收入占比來看，2021Q4占比最小的子行業(yè)分別為數(shù)據(jù)中心31%、自動(dòng)駕駛34%、工業(yè)軟件36%，占比最高的子行業(yè)分別為密碼48%、網(wǎng)絡(luò)安全48%、地理信息41%、人工智能41%。
　?。?）按照凈利潤占比來看，2021Q4占比最小的子行業(yè)分別為數(shù)據(jù)中心20%、工業(yè)軟件29%、自動(dòng)駕駛42%，占比最高的子行業(yè)分別為人工智能223%、網(wǎng)絡(luò)安全178%、密碼89%。
　　通過用友網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)我們看到：2022Q3小微企業(yè)客戶增速下滑最為明顯，中型客戶的增速也處于下滑過程中，政府和其他公共事業(yè)客戶是公司2022年受到影響最大的客戶群體，而大型企業(yè)客戶保持了相對(duì)穩(wěn)定性。從季節(jié)性因素來看，政府和大型企業(yè)的季節(jié)性明顯更強(qiáng)。
　　2022Q4來看，以政府收入為主導(dǎo)的行業(yè)具有較大的不確定性，而對(duì)標(biāo)大中型企業(yè)的行業(yè)和公司或?qū)⒕哂懈玫娘L(fēng)險(xiǎn)抵御能力，其中自動(dòng)駕駛、工業(yè)軟件行業(yè)業(yè)績確定性較高，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢(shì)的不確定性；通貨膨脹下上游企業(yè)削減開支；地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放；疫情發(fā)展超預(yù)期。