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Q3晶圓出貨量跌價(jià)漲，代工龍頭毛利率微幅上行
　　PC、智能手機(jī)等產(chǎn)品的需求持續(xù)萎靡導(dǎo)致晶圓的出貨量出現(xiàn)下跌，Q3單季代工龍頭聯(lián)電、中芯國際的產(chǎn)能利用率下滑；臺積電的晶圓季度出貨量保持增長，但公司7nm受大客戶聯(lián)發(fā)科、超微等砍單影響，產(chǎn)能利用率位于低位；華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率為110.8%，維持高位滿載運(yùn)行。受益于需求結(jié)構(gòu)性增長，代工龍頭調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品組合，Q3晶圓ASP保持增長，臺積電/聯(lián)電/華虹半導(dǎo)體的毛利率微幅上行。
　　Q4晶圓出貨量預(yù)計(jì)下行，需求結(jié)構(gòu)性增長護(hù)航ASP走勢平穩(wěn)
　　下游消費(fèi)電子的需求尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，客戶端仍處于去庫存階段，臺積電、聯(lián)電及中芯國際預(yù)計(jì)Q4公司的產(chǎn)能利用率下行，晶圓ASP走勢平穩(wěn)。特色工藝需求持續(xù)旺盛，華虹半導(dǎo)體預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將保持滿載運(yùn)行，晶圓ASP上漲態(tài)勢將延續(xù)。
　　2022產(chǎn)能落地速度放緩，供給端增量或低于預(yù)期
　　部分代工龍頭的產(chǎn)能擴(kuò)增速度有放緩趨勢；聯(lián)電2023年產(chǎn)能增長率預(yù)計(jì)不高于5%，臺積電調(diào)整延后了高雄廠7納米制程的建設(shè)計(jì)劃。此外臺積電、聯(lián)電下修2022年資本開支金額，華虹半導(dǎo)體下調(diào)2023年資本開支。預(yù)計(jì)2022年晶圓代工的產(chǎn)能增量有限，全年產(chǎn)能增量低于年初預(yù)期。
　　投資建議
　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下游需求保持結(jié)構(gòu)性增長，新能源汽車、IOT領(lǐng)域需求景氣延續(xù)，帶動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)企業(yè)營收上行。2023年需關(guān)注智能手機(jī)、PC等傳統(tǒng)消費(fèi)電子的庫存變動，本輪下行周期主要系需求疲軟導(dǎo)致，若市場需求出現(xiàn)復(fù)蘇，則國內(nèi)晶圓代工龍頭中短期受益于下游需求復(fù)蘇帶動，長期受益于國產(chǎn)化替代及新興需求成長放量，業(yè)績將保持平穩(wěn)增長。建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，維持行業(yè)增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場需求下滑；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；上游成本增幅超預(yù)期；宏觀政策變化不及預(yù)期。