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門店擴(kuò)張疊加需求回暖，22Q3收入環(huán)比改善。公司披露2022年三季報(bào)，公告2022年前三季度收入6.07億元，同比增長(zhǎng)6.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)5.10%。其中，22Q3收入2.29億元，同比增長(zhǎng)11.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)13.75%。公司收入和扣非凈利潤(rùn)符合預(yù)期。分渠道看，公司22Q3在C端收入增長(zhǎng)主要受益于加盟店和經(jīng)銷店加快開店，公司22Q3加盟店凈增加127家至1649家，經(jīng)銷店凈增加30家至675家。公司22Q3在B端收入環(huán)比改善主要由于疫后餐飲終端需求復(fù)蘇以及新客戶拓展。
　　味知香C端品牌力領(lǐng)先，有望依賴加盟店持續(xù)擴(kuò)張。（1）預(yù)制菜行業(yè)高景氣且格局分散，公司有望跑贏行業(yè)：2021年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模達(dá)397億元。在《餐飲供應(yīng)鏈深度報(bào)告系列五》報(bào)告中，我們認(rèn)為B端餐飲供應(yīng)鏈大趨勢(shì)不改、食材標(biāo)準(zhǔn)化逐步推進(jìn)，C端由于疫情加快了預(yù)制菜的場(chǎng)景應(yīng)用和消費(fèi)者產(chǎn)品認(rèn)知，滲透率有望加速提升。我們預(yù)計(jì)21-26年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模CAGR為20%+。我們測(cè)算2020年行業(yè)CR10僅18.16%，競(jìng)爭(zhēng)格局分散且尚未成熟，味知香有望跑贏行業(yè)增速。（2）品牌上，味知香深耕華東區(qū)域市場(chǎng)，品牌力在C端相對(duì)領(lǐng)先。渠道上，公司加盟店低投入、高盈利吸引加盟商入駐，門店加速擴(kuò)張?？紤]行業(yè)高景氣且格局分散，味知香收入業(yè)績(jī)有望迎來較快增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)22-24年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.25/10.17/12.29億元，同比增長(zhǎng)7.85%/23.32%/20.81%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.44/1.78/2.26億元，同比增長(zhǎng)8.25%/24.08%/26.85%；PE為33/26/21倍。參考可比公司估值，給予23年30倍PE，合理價(jià)值53.45元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情持續(xù)反復(fù)。門店擴(kuò)張不及預(yù)期。新品動(dòng)銷不及預(yù)期。