>> 長江證券-經(jīng)緯恒潤(688326)2022三季報點評：營收維持快速增長，三大業(yè)務(wù)多點開花-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 998KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,宗建樹,高伊楠 |
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事件描述
經(jīng)緯恒潤發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.97億元，同比增長28.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長209.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78億元，同比增長165.70%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.18億元，去年同期為-0.27億元。
事件評論
單季度營收維持快速增長，凈利潤同比向好。在手量產(chǎn)訂單持續(xù)釋放，Q3單季度營業(yè)收入基本延續(xù)Q2單季度快速增長態(tài)勢，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.26億元，同比/環(huán)比分別增長43.75%/6.73%，歸母凈利潤0.48億元，同比/環(huán)比分別增長134.51%/-63.43%。公司前三季度毛利率/凈利率分別為28.93%/5.50%，同比分別增長-1.36/3.21pct，Q3單季度毛利率/凈利率分別為28.38%/4.70%，環(huán)比分別增長-4.93/-9.01pct，毛利率環(huán)比下降趨勢主要系Q3項目確認周期不同導(dǎo)致的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化及硬件成本提升，凈利率環(huán)比下降主要系研發(fā)費用受納新人數(shù)增加影響，環(huán)比增長23.63%
三大業(yè)務(wù)不斷取得新進展，未來業(yè)績增長逐步兌現(xiàn)。（1）電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，車身方面公司電動座椅模塊和門模塊產(chǎn)品配套吉利領(lǐng)克03成功亮相，除此之外電動座椅模塊已成功配套吉利星越L、極氪001、領(lǐng)克01、領(lǐng)克09等多款車型，累計出貨100萬套，在手訂單不斷釋放；駕駛方面新一代行泊一體域控方案成功推出，智能駕駛域控ADCU產(chǎn)品助力哪吒s打造產(chǎn)品競爭力；底盤方面底盤域控助力蔚來ET7和ES7發(fā)布量產(chǎn)；智能座艙布局座艙感知、抬頭顯示等產(chǎn)品，車載攝像頭已在乘用車、商用車、輕卡等多種車型實現(xiàn)量產(chǎn)配套；電子產(chǎn)品遍地開花，研發(fā)成果不斷推出；（2）研發(fā)服務(wù)及解決方案方面，隨著汽車電動化、智能化的不斷發(fā)展，公司圍繞整車電子電氣架構(gòu)、車載高速通信技術(shù)部署、基礎(chǔ)軟件開發(fā)、智能駕駛仿真測試的產(chǎn)品快速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化；（3）高級別智能駕駛整體方案方面，公司中標龍拱港無人水平運輸系統(tǒng)項目，將交付包括自研無人駕駛重載滑板底盤HAV在內(nèi)的車、路、網(wǎng)、云全棧產(chǎn)品解決方案，業(yè)務(wù)布局不斷拓展。
堅持大力投入研發(fā)，構(gòu)建公司長期競爭優(yōu)勢。公司前三季度研發(fā)投入合計4.67億元，同比增加54.08%，占營業(yè)收入比例為17.3%。其中，前三季度研發(fā)費用為4.47億元，同比增加47.54%，占營業(yè)收入比例為16.56%。公司研發(fā)費用占營業(yè)收入比例位居行業(yè)前列，堅持大力研發(fā)構(gòu)建公司長期核心競爭實力。
我們認為經(jīng)緯恒潤作為出色的電子系統(tǒng)平臺化供應(yīng)商，擁有軟硬件一體的協(xié)同能力，技術(shù)能力行業(yè)領(lǐng)先。未來受益于汽車電子和智能駕駛行業(yè)的快速增長，以及目前已經(jīng)完成的軟件、專利的提前布局，將會在汽車電子、智能駕駛等關(guān)鍵細分賽道獲得更快營收增長。預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.96/2.94/4.16億元，對應(yīng)估值92X/61X/43X。隨著公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)和智能駕駛及高端裝備領(lǐng)域的持續(xù)滲透，或?qū)⑦M一步打開公司估值天花板，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)競爭加??；
2、募投項目推進不及預(yù)期
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