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本期投資提示：
　　投資分析意見：我們認(rèn)為，疫情防控政策優(yōu)化將提振市場信心，強(qiáng)化消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，而10月龍頭公司估值已明顯回落，具備估值繼續(xù)修復(fù)的空間，中長期看，盡管23年春節(jié)旺季仍面臨一定壓力，但消費(fèi)場景與消費(fèi)信心終將逐步恢復(fù)，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，中長期成長的空間仍大，建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，關(guān)注五糧液、迎駕貢酒；大眾品，展望四季度到明年一季度，隨著需求的逐步恢復(fù)和年底旺季到來，以及成本壓力的環(huán)比改善，大眾品有望迎來估值修復(fù)和切換行情，機(jī)會(huì)將大于三季度。推薦內(nèi)生增長清晰，經(jīng)營/治理環(huán)比改善，估值具備安全邊際的品種；中長期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長型品種。重點(diǎn)推薦：伊利股份、安井食品、青島啤酒、洽洽食品、中炬高新，關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒、絕味食品、百潤股份。港股推薦華潤啤酒。
　　白酒板塊：11月為淡季，由于春節(jié)提前，11月中下旬將提前進(jìn)入旺季備貨期，短期關(guān)注價(jià)格、庫存變化和回款情況，中期關(guān)注消費(fèi)場景和消費(fèi)力的恢復(fù)進(jìn)度。從基本面角度看，四季度到明年一季度行業(yè)整體仍面臨供需不平衡的壓力，渠道短期承壓，整體庫存高于去年同期，批價(jià)略有下行。從企業(yè)端看，頭部企業(yè)對(duì)外部環(huán)境和行業(yè)實(shí)際情況有著理性的認(rèn)識(shí)，盡管有不確定性，但會(huì)積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)，在保持庫存、價(jià)格整體良性的情況下，努力完成今年及明年一季度的指標(biāo)任務(wù)，并制定明年合理的增長目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)頭部企業(yè)如茅臺(tái)、五糧液、老窖、汾酒、洋河、古井等，仍會(huì)在十四五的規(guī)劃框架下制定明年任務(wù)目標(biāo)，一季度在擠壓分化的背景下，頭部企業(yè)報(bào)表端仍有能力實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。投資的節(jié)奏和標(biāo)的上，我們認(rèn)為短期疫情防控政策優(yōu)化將提振市場信心，強(qiáng)化消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，10月龍頭公司估值已明顯回落，具備估值修復(fù)的空間。隨著防控政策的優(yōu)化和穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，盡管短期政策執(zhí)行仍有波動(dòng)，但中長期看，消費(fèi)場景與信心終將得到修復(fù)。建議基于中長期維度，優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。
　　食品板塊：疫情防控政策優(yōu)化帶來的消費(fèi)場景修復(fù)，同樣有利于大眾品需求復(fù)蘇，從受益程度上，啤酒、餐飲供應(yīng)鏈（預(yù)制和調(diào)味品）將直接受益。啤酒，10月規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量186萬千升同比下降14%，但考慮10月為淡季占比較低，11月世界杯營銷展開及消費(fèi)場景恢復(fù)有望拉動(dòng)需求，因此10月產(chǎn)量下滑對(duì)頭部企業(yè)影響不大。啤酒企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢不改，百威、青島等產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)或部分調(diào)價(jià)，行業(yè)噸酒價(jià)格仍可持續(xù)提升；成本和費(fèi)用端，預(yù)計(jì)23年成本壓力小于22年，整體費(fèi)用率保持穩(wěn)定。本周華潤啤酒召開渠道伙伴大會(huì)，2022年作為華潤啤酒“3+3+3”戰(zhàn)略中第二個(gè)三年的收官之年，“決勝高端”的3年即將開啟。產(chǎn)品矩陣方面，公司將重點(diǎn)抓住高檔10-12元，高檔13-15元兩個(gè)價(jià)格區(qū)間，聚焦勇闖天涯SX、喜力、純生三個(gè)大單品。喜力決定高度和未來，將通過有效的銷售費(fèi)用投放爭取實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)的復(fù)合增速；雪花純生目標(biāo)百萬噸，成為高端領(lǐng)域的中堅(jiān)力量；SX定位接近10元價(jià)格帶，充當(dāng)高端產(chǎn)品的底部防護(hù)作用，并實(shí)現(xiàn)快速增長。從市場看，根據(jù)高端化程度不同，公司聚焦三大戰(zhàn)場：在發(fā)達(dá)地區(qū)的三省兩市（浙、閩、粵、滬、京）持續(xù)高端升級(jí)并超越對(duì)手；在西南、華東、中南等發(fā)展中地區(qū)爭做第一；在發(fā)展初級(jí)市場西北、華北建立首發(fā)優(yōu)勢。我們看好啤酒龍頭在高端化趨勢下持續(xù)的盈利提升空間，建議在合理估值下積極配置。我們本周發(fā)布安井食品深度報(bào)告《短看需求恢復(fù)長看預(yù)制展翅》，短期維度，消費(fèi)場景恢復(fù)有利需求邊際改善，公司通過并購上游、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、調(diào)結(jié)構(gòu)和提價(jià)能力，以多重手段應(yīng)對(duì)成本壓力；長期維度，公司將持續(xù)打造預(yù)制菜第二成長曲線，在凍品先生、安井小廚、新宏業(yè)新柳伍三箭齊發(fā)的拉動(dòng)下，我們看好公司整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤分別為10.3億、13.3億、16.6億，分別同比增長51%、29%、25%，目標(biāo)市值約550億，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。