>> 太平洋證券-食品飲料行業(yè)2022三季報總結：白酒韌性十足，食品次第復蘇-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 2810KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
李鑫鑫,李夢鷴 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒板塊：1）收入端：白酒板塊整體營收保持穩(wěn)步增長，22Q3，次高端、地產酒增速較快，其中次高端Q2業(yè)績普遍承壓，Q3回補較為明顯；蘇皖地區(qū)宴席場景受疫情影響較少，需求穩(wěn)定釋放，高端酒保持平穩(wěn)增長，部分地區(qū)（如新疆等）受疫情防控影響，白酒消費有所承壓。2）利潤端：白酒板塊凈利潤率Q3同比均有所改善，整體歸母凈利潤率36.4%（+1.46pct），其中次高端利潤率改善較為明顯。3）報表質量：高端、次高端、地產酒表現(xiàn)分化，部分酒企加快合同負債釋放，Q3次高端業(yè)績增速回暖，合同負債環(huán)比有所下降；Q3地產酒合同負債同比增速較高，蓄水池充足。
餐飲供應鏈：1）速凍食品：渠道差異致Q3表現(xiàn)分化。隨Q3疫情逐步緩解，部分B端因疫情影響較大的企業(yè)環(huán)比加速增長，如如千味央廚,味知香。C端為主的企業(yè)環(huán)比降速，如三全食品，海欣食品。立高食品下游烘焙門店以及山姆渠道受居民消費力下降影響Q3小個位數增長，基本延續(xù)Q2趨勢。成本壓力隨油脂價格下行改善，費用率受疫情影響，渠道推廣，營銷活動減少，費用率同比下降。2）調味品：Q3收入同比提速。2022Q3收入增速10.7%，同比提速，疫情沖擊下調味品行業(yè)體現(xiàn)了必需品的高穩(wěn)健性。由于大宗原材料成本仍處高位，板塊毛利率同比-2.0pct，但利潤增速同比有所改善。3）連鎖：疫情影響下，盈利能力大幅惡化：疫情影響下，Q3收入增速同比有所下降。Q3凈利率5.4%，同比-14.2pct，疫情多點散發(fā)下原材料、物流成本上漲顯著影響了板塊盈利能力。
零食板塊：板塊內業(yè)績分化明顯，品牌商Q3表現(xiàn)穩(wěn)健，品牌商中，新渠道拓展的鹽津鋪子、勁仔食品表現(xiàn)較好，洽洽食品表現(xiàn)較為穩(wěn)健，其他零食公司受疫情、成本等因素影響，整體表現(xiàn)略有承壓。
投資建議：白酒推薦具有穩(wěn)健性的高端和地產酒，重點關注貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份；大眾品中期看好速凍，長期建議左側布局連鎖和調味品，重點關注安井食品、立高食品、絕味食品、巴比食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)，此外建議重點關注獨立個股百潤股份。
風險提示：疫情反復；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；食品安全問題等
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