>> 浙商證券-國防裝備行業(yè)周報(2022年11月第3周)：珠海航展聚焦新型軍貿(mào)合成旅、無人機；國防“內(nèi)需+外貿(mào)”雙驅(qū)動-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君,楊雨南 |
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此報告為加密報告 |
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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機、中航高科、西部超導、中國船舶
【重點股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復材、華秦科技、中直股份、三角防務、應流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈、中國海防
【上周報告】【霍萊沃】深度：電磁測量仿真領航者，看好公司品類拓展與產(chǎn)業(yè)鏈延伸；【國防軍工】新型軍貿(mào)合成旅首次亮相珠海航展，看好陸軍裝備龍頭外貿(mào)需求；【國防軍工】珠海航展運油20首次空中展示，看好大型運輸機/大飛機產(chǎn)業(yè)鏈
【本周觀點】（1）新型軍貿(mào)合成旅亮相本屆珠海航展，俄烏沖突催化下軍貿(mào)市場有望迎來新機遇。新型軍貿(mào)合成旅由1個旅指揮中心以及9個常規(guī)作戰(zhàn)模塊加1個城鎮(zhèn)作戰(zhàn)增強模塊構(gòu)成，覆蓋坦克裝甲車基礎平臺、精確制導武器、無人裝備三大重點方向，展現(xiàn)了新時代陸軍體系化、模塊化的合成作戰(zhàn)發(fā)展思路。俄烏沖突凸顯新式作戰(zhàn)能力重要性，未來擁有一定科技優(yōu)勢的我國軍企有望在國際軍貿(mào)市場中迎來新機遇。（2）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強，2021年報及2022三季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：81家公司2021年營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022前三季度分別增長13%/14%。（3）高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比。年初至今申萬國防指數(shù)累計下跌20%，當前整體PE-TTM為54倍，處于過去十年歷史的10%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關注中船集團/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機相關民品自主可控也將提速。
建議加配國防軍工，看好導彈/信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機“十四五”復合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復合增速約26%。導彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
1)主機廠：中航西飛、航發(fā)動力、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機。
2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復材、航發(fā)科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等。
3)導彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、霍萊沃、高德紅外、大立科技、中國海防。
風險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預期2）重要產(chǎn)品交付不及預期。
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