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實(shí)體網(wǎng)購具備韌性，快遞履約能力靜待修復(fù)
　　2022年前10月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9.45萬億元，同比增長7.2%，增速較社會商品零售總額高出6.6pts；測算實(shí)體網(wǎng)購滲透率26.2%，同比提升2.5pts，環(huán)比提升0.5pts。雙十一期間，根據(jù)星圖數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月31日20:00-11月11日23:59綜合電商平臺、直播平臺累積銷售額為11154億元，同比增長13.7%，其中直播電商平臺（如抖音、點(diǎn)淘、快手等）銷售額1814億元，同比大增146.1%?？爝f端行業(yè)10月單量98.6億件，同比下降0.9%，11月1日至16日攬收量62.05億件，同比下降8.8%，我們認(rèn)為原生網(wǎng)購需求有韌性，因此防疫趨于精準(zhǔn)后快遞件量增速或依然向好。
　　公司：10月件量增長受疫情影響，通達(dá)系票單價整體堅(jiān)挺
　　韻達(dá)股份：10月日均單量4894萬件，同比-11.6%，環(huán)比-2.1%；單量份額15.4%，同比-1.9pts，環(huán)比-0.1pts。單量同比下降分析主要為疫情影響疊加查刷單“擠水分”快件客戶優(yōu)化所致。10月單價2.66元，環(huán)比+0.03元，同比+0.49元。
　　圓通速遞：10月日均單量5106萬件，同比+0.5%，環(huán)比-2.1%；單量份額16.1%，同比+0.2pts，環(huán)比-0.1pts。10月單價2.52元，環(huán)比持平，同比+0.23元。
　　申通快遞：10月日均單量4035萬件，同比+13.2%，環(huán)比-1.3%；單量份額12.7%，同比+1.6pts，環(huán)比+0.1pts。10月單價2.43元，環(huán)比-0.01元，同比+0.32元。
　　順豐控股：10月日均單量3029萬件，同比+12.7%，環(huán)比-5.2%。10月單價15.04元，環(huán)比-1.01元，同比-0.88元，我們分析同比及環(huán)比下降主要為單價較低的退換貨包裹及豐網(wǎng)占比提升所致。
　　后續(xù)關(guān)注雙十二網(wǎng)購消費(fèi)及電商去庫需求推動業(yè)務(wù)量高增、同時旺季提價帶來的量價雙升景氣修復(fù)。
　　投資：賽道格局逐步清晰，看好龍頭發(fā)展
　　我們分析2022年疫情主要影響快遞攬派，11月11日《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》發(fā)布，風(fēng)險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，嚴(yán)禁隨意停工停產(chǎn)、隨意采取“靜默”管理、隨意封控、長時間不解封等層層加碼行為，隨著防疫更加科學(xué)精準(zhǔn)，履約能力有望進(jìn)一步修復(fù)。中長期看，管控改善后直播電商崛起支撐網(wǎng)購原生增速且單包裹貨值進(jìn)一步下行，后期行業(yè)包裹增速或仍然向好，疊加產(chǎn)糧區(qū)價格洼地進(jìn)一步修復(fù)，有望帶來景氣提升。依然看好快遞2023年業(yè)績彈性，通達(dá)系方面看好價值超跌的韻達(dá)股份，關(guān)注數(shù)字化建設(shè)彰顯成效的圓通速遞；直營制看好綜合布局、中長期壁壘深厚的順豐控股。
　　風(fēng)險提示：快遞價格戰(zhàn)惡化；實(shí)體網(wǎng)購增長回落；履約能力修復(fù)不及預(yù)期。