>> 中信證券-物流和出行服務(wù)行業(yè)國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施點評：防疫政策再優(yōu)化落地，前進在路上-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
扈世民 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《通知》，公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，推動疫情防控工作更加科學(xué)、精準、高效，每一步政策落地對航班及出行信心的恢復(fù)至關(guān)重要。其中入境旅客及密接人群隔離時長縮短至“5+3”，為國際航班量的進一步增加奠定基礎(chǔ)，年底國際航班量有望修復(fù)至2019年水平的10%以上，國際線小步快跑有望與國內(nèi)線需求修復(fù)共振。國內(nèi)防疫調(diào)整顆粒度細化，有助于減少隔離過程中再感染的風險，提振剛性人群的出行信心。建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)航線資源的航司的業(yè)績彈性以及隨國際客流恢復(fù)免稅價有望值迎來回歸的樞紐機場，繼續(xù)重點關(guān)注高Beta彈性的三大航和吉祥航空等，管理層替換，免稅業(yè)務(wù)有望迎積極變化的上海機場、免稅收入重回高成長的白云機場，建議關(guān)注美蘭空港。
▍事件：11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準做好防控工作的通知》（《通知》），公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，精準防控再進一步利好出行修復(fù)，前進仍在路上。
▍《通知》二十條措施在入境政策、密接判定、風險區(qū)劃分等方面做出優(yōu)化調(diào)整，整體推動疫情防控工作更加科學(xué)、精準、高效，前進仍在路上，但每一步政策的落地對航班及出行信心的恢復(fù)至關(guān)重要。主要調(diào)整包括：1）對密接及入境人員的管理措施由“7（天集中隔離）+3（天居家隔離）”縮短至“5+3”，不再判定次密接；2）將風險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測，不得擴大核酸檢測范圍；3）取消入境航班熔斷機制，登機前48小時核酸陰性檢測證明次數(shù)由2次減至1次，明確入境人員陽性判定標準為核酸檢測Ct值<35。
▍入境旅客隔離時間縮短至“5+3”，將提升跨境旅客出行意愿并為國際航班量的進一步增加奠定基礎(chǔ)，年底國際航班量有望修復(fù)至2019年水平的10%以上。國際航線政策再次迎來調(diào)整，我們認為集中隔離時間縮短至“5+3”將加快隔離流程的周轉(zhuǎn)、提升隔離點的承載能力，為國際航班量進一步增加奠定基礎(chǔ)。同時取消入境航班熔斷政策將提升實際國際航班數(shù)量，增強海外赴華旅程的確定性，結(jié)合登機措施優(yōu)化和隔離時間縮短，跨境旅客的出行意愿有望提升。2022年冬春航季國內(nèi)外航司共計劃每周執(zhí)行國際客運航班840班，同比增長105.9%，恢復(fù)至2019年水平的約4.6%，國航/南航/東航分別計劃執(zhí)行52/42/42條國際航線，環(huán)比上航季增長206%/68%/110%。在政策調(diào)整基礎(chǔ)上，我們預(yù)計國際航班量有望持續(xù)釋放，至年底有望恢復(fù)至2019年水平的10%以上。
▍國內(nèi)防疫調(diào)整顆粒度細化，有望提振剛需出行信心，期待各地政策調(diào)整落地后，全國出行需求迎來修復(fù)。進入四季度以來，國內(nèi)散點疫情波動不斷、對出行需求形成較大壓制，本周（11.7~11.12）全國日均航班量4286班，僅為2019年同期的29.9%，首都/浦東/白云/深圳機場日均航班量為2019年同期的17.2%/46.4%/12.5%/57.9%。此次頒布的二十條措施著重適應(yīng)疫情防控新形勢和新冠病毒變異的新特點，執(zhí)行更精準化的防疫，在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上采取縮小密接判定以及風險區(qū)的范圍、縮短高風險區(qū)降級時間至5天等措施，并堅決糾正簡單化、“一刀切”、層層加碼等做法。我們認為政策的調(diào)整有助于減少隔離過程中再感染的風險，提振剛需的出行信心，期待各地政策調(diào)整落地后，出行需求迎來拐點，繼續(xù)重點關(guān)注高Beta彈性的三大航和吉祥航空等。
▍國際航班相關(guān)政策進一步優(yōu)化，機場免稅&廣告迎來價值回歸，建議關(guān)注免稅迎來積極調(diào)整的上海機場、白云機場，關(guān)注美蘭空港。橫向?qū)Ρ戎忻篮娇找吆笮迯?fù)情況，我們認為中國頭部航司由于人員保障更優(yōu)以及享受更大的票價彈性而將具備更強的業(yè)績張力，在未來兩年緊供給格局下具備優(yōu)質(zhì)航線資源的航司有望率先受益。上海機場積極在精品業(yè)態(tài)方面開展動作，我們測算其2025年精品銷售額占比有望達到約12%，至2026年上機免稅銷售額有望達到400億元。假設(shè)新一輪免稅合同中簽得20%/25%/30%的扣點比例，則預(yù)計2026年公司可獲得免稅租金收入79.4/99.3/119.1億元，較2025年同比提升26.2%/57.9%/89.3%，價值有望迎來重構(gòu)。
▍風險因素：民航需求不及預(yù)期；國際線加班不及預(yù)期；油匯影響超預(yù)期；局部疫情反復(fù)影響超預(yù)期；市內(nèi)免稅店分流超預(yù)期。
▍投資策略：國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《通知》，公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，在入境政策、密接判定、風險區(qū)劃分等方面做出優(yōu)化調(diào)整，整體推動疫情防控工作更加科學(xué)、精準、高效。其中國際線政策迎來進一步優(yōu)化，入境隔離時長縮短至“5+3”，將有利于提升跨境旅客出行意愿并為國際航班量的進一步增加奠定基礎(chǔ)，年底國際航班量有望修復(fù)至2019年水平的10%以上，航空機場板塊基本面拐點漸行漸近，國內(nèi)防疫調(diào)整顆粒度細化，有望提振人員出行信心，期待各地政策調(diào)整落地后，全國出行需求迎來反彈。建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)航線資源的航司的業(yè)績彈性以及隨國際客流恢復(fù)免稅價值迎來回歸的樞紐機場。重點關(guān)注：航空方面：高Beta彈性的
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