>> 招商證券-資產(chǎn)配置半月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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過去半個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)普漲，全A漲幅7.6%，同期表現(xiàn)占優(yōu)于美股。市場預(yù)期變化引發(fā)債市調(diào)整，全市場純債基金久期中位數(shù)下行0.23年、到期收益率中位數(shù)上行0.7%，分別于最新周錄得2.63年與3.53%?？赊D(zhuǎn)債層面，市場價格水平仍維持在119元的中性水平附近，但各風(fēng)格轉(zhuǎn)債估值集體壓降，目前受利率預(yù)期影響，轉(zhuǎn)債債底價值震蕩可能加大，建議在風(fēng)格上適當(dāng)關(guān)注平衡及股性轉(zhuǎn)債的配置機會。
最近半個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)普漲，多數(shù)指數(shù)的上漲幅度均超過5%。海內(nèi)外對比來看，同期港股表現(xiàn)占優(yōu)于A股，恒生指數(shù)上行近23%，而美股的表現(xiàn)則相對疲軟。從當(dāng)前各指數(shù)的持有期收益看，絕大多數(shù)指數(shù)的短期收益已調(diào)整至中性及以上點位，但從中期看尚有一定的向上修復(fù)余力。債券資產(chǎn)端，市場預(yù)期改變應(yīng)發(fā)債市調(diào)整，利率債與信用債價格均有不同程度下行，短債表現(xiàn)相對占優(yōu)；可轉(zhuǎn)債走勢與權(quán)益正股相背離，在債市沖擊下，債底估值壓縮，月內(nèi)價格走平。
純債資產(chǎn)端，長、短端的10年期與1年期國債利率分別提升18BP和44BP，期限利差收縮。當(dāng)前，全市場純債基金久期（利率敏感性）下行、到期收益率（YTM）提升。其中，計入杠桿后的市場久期中位數(shù)在月初有所提升，但在最新一周下行0.23年，目前錄得2.63年，標(biāo)準(zhǔn)差分歧為1.34，處中高水平；計入杠桿后的市場YTM中位數(shù)讀數(shù)則自10月末的2.84跳升0.7至3.53，在最近一周的邊際上提升0.42。
可轉(zhuǎn)債層面，截至上周的數(shù)據(jù)來看，全市場轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為119元，較10月末有小幅上行，提升約2元，目前處于2021、2020年以來的54分位和62分位，價格水平適中；估值視角，當(dāng)前平價80以下、80到120、以及120以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率讀數(shù)分別為68%、28%和8%。所有風(fēng)格轉(zhuǎn)債的估值均有所壓降，其中，債性轉(zhuǎn)債調(diào)整強度最高，目前3種風(fēng)格的轉(zhuǎn)債估值各自位于去年以來的歷史66、66和51分位。目前轉(zhuǎn)債市場整體處于價格和估值均相對適中的狀態(tài)，但受利率預(yù)期影響，轉(zhuǎn)債債底價值震蕩可能加大，風(fēng)格上建議適當(dāng)關(guān)注平衡及股性風(fēng)格的配置機會。
風(fēng)險波動層面，上證50ETF期權(quán)VIX指數(shù)于11月初從23.94%的區(qū)間高位回落，隨后基本維持在20%附近，以±1%為振幅窄幅震蕩。目前截至11月18日，VIX指數(shù)錄得19.81%，市場風(fēng)險預(yù)期處于歷史3年內(nèi)的64%分位附近?？赊D(zhuǎn)債資產(chǎn)方面，目前市場隱含波動率的余額加權(quán)平均值及算數(shù)平均值讀數(shù)同樣明顯下行，分別從10月末的26.36%和37.56%下降至24.97%和35.16%?？傮w來看，衍生品市場暗含的權(quán)益資產(chǎn)波動預(yù)期有所下行，大小市值風(fēng)格下的市場情緒均相對穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
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