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1.當(dāng)前市場觀察
　　從市場整體的角度來觀察，當(dāng)前萬得全A的PB中位數(shù)反彈至歷史32%分位數(shù)，從中期視角來看絕對(duì)估值水平仍存在一定的修復(fù)空間，但從短期視角來看，考慮到年內(nèi)指數(shù)盈利增速面臨的下滑壓力，萬得全A全年的盈利增速面臨負(fù)增長的風(fēng)險(xiǎn)，因此從盈利與估值的匹配度角度觀察，短期指數(shù)估值的修復(fù)空間相對(duì)有限。
　　跟蹤短期擇時(shí)指標(biāo)體系，可以看到當(dāng)前盈利增長預(yù)期指標(biāo)偏謹(jǐn)慎，流動(dòng)性改善和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)評(píng)分相對(duì)中性，短期擇時(shí)模型的市場綜合評(píng)分回落至中等偏低水平，從宏觀趨勢和市場情緒角度反映出短期市場轉(zhuǎn)向震蕩市的概率增加。在此同時(shí)，觀察到各類指數(shù)的隱含波動(dòng)率指數(shù)也呈現(xiàn)沖高回落的特征，寬基指數(shù)短期更有可能呈現(xiàn)窄幅震蕩的特征。
　　除此之外，短期風(fēng)格層面的交易機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。結(jié)合最新數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為成長風(fēng)格的交易窗口期仍在。一方面是國內(nèi)通脹預(yù)期是持續(xù)走弱，可以觀察到最近兩個(gè)月，無論是CPI/PPI數(shù)據(jù)的環(huán)比變動(dòng)，還是預(yù)期差數(shù)據(jù)（發(fā)布數(shù)據(jù)-預(yù)期數(shù)據(jù)），均體現(xiàn)出偏弱的特征，最新PPI同比已出現(xiàn)負(fù)增長，尤其是PPI低增速的背景下，成長相對(duì)價(jià)值板塊的盈利增速優(yōu)勢會(huì)逐步顯現(xiàn)；另一方面，考慮到短期基本面仍然承壓，價(jià)值板塊盈利增速與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性更高，而成長板塊的盈利增速受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，因而更有機(jī)會(huì)走出獨(dú)立行情。雖然當(dāng)前成長相對(duì)價(jià)值板塊的估值增速差異仍處于歷史高位，但短期驅(qū)動(dòng)成長價(jià)值估值收斂的動(dòng)力較小，成長板塊的交易機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。
　　2.市場最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史32%分位數(shù)，已充分定價(jià)較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升到年化15%附近，當(dāng)前A股將再次步入可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場的預(yù)期收益，同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，今年以來市場下跌接近17%而擇時(shí)模型下跌7%有效降低了回撤，在年初有效提示市場風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分擇時(shí)模型對(duì)當(dāng)前市場持中性評(píng)分，建議短期投資者標(biāo)配權(quán)益資產(chǎn)，未來將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格中超配大盤。成長價(jià)值板塊中超配成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。