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業(yè)績(jī)摘要：
　　11月17日，公司發(fā)布22Q3業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244億元，同比增加10.1%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47億元，同比增長(zhǎng)25.6%。歸母凈利潤(rùn)67億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)75億元，同比增長(zhǎng)93.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　看點(diǎn)1：游戲業(yè)務(wù)高基數(shù)下同增9.3%，新老產(chǎn)品生命力旺盛。本季度公司實(shí)現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)收入173.7億元，同比增長(zhǎng)9.26%，合同負(fù)債也達(dá)到139億的新高，體現(xiàn)用戶消費(fèi)意愿強(qiáng)勁。Q3的增長(zhǎng)主要來(lái)自經(jīng)典作品《夢(mèng)幻西游》《大話西游》的持續(xù)影響力、《永劫無(wú)間》周年內(nèi)容更新、新上線《暗黑》手游的綜合貢獻(xiàn)。
　　看點(diǎn)2：暴雪合作終止預(yù)計(jì)影響甚微。公司代理的暴雪游戲?qū)⒃?023年1月到期后不再續(xù)簽，從2021年和2022年前9個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，相關(guān)游戲收入和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)百分比為低個(gè)位數(shù)，停止授權(quán)合作對(duì)網(wǎng)易財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響甚微；《暗黑》手游不受影響。
　　看點(diǎn)3：公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，“自研+投資”策略清晰。公司在研儲(chǔ)備重要項(xiàng)目《永劫無(wú)間》手游版、《逆水寒》手游等。海外方面，公司“自研+投資”雙線并行：1）自研優(yōu)質(zhì)游戲出海已有初步成績(jī)，如《永劫無(wú)間》、《第五人格》等，明年還有《哈利波特》手游將在海外推出；2）持續(xù)“投資”海外優(yōu)秀的工作室和制作人，通過(guò)引入國(guó)際知名制作人，加速建設(shè)海外工作室，近期又有收購(gòu)Quantic Dream、成立GPTRACK50日本工作室等動(dòng)作，這些工作室產(chǎn)品定位3A大作，根據(jù)可比游戲的經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)出周期多在3年以上，我們預(yù)計(jì)2025年后有所產(chǎn)出。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I收為977/1063/1162億元，歸母凈利潤(rùn)198/206/229億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為210/229/242億元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲版號(hào)發(fā)放節(jié)奏變化等政策風(fēng)險(xiǎn)；游戲出海成果不及預(yù)期；海外工作室開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。