>> 東方證券-保險行業(yè)2023年度投資策略：需求挖掘添動力，創(chuàng)新破局進行時-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩,陶圣禹 |
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引言：當(dāng)前時點，人身險行業(yè)發(fā)展面臨著較大阻礙，包括經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致的居民消費意愿下降、新單銷售疲軟導(dǎo)致的代理人隊伍質(zhì)態(tài)下滑，以及同質(zhì)化產(chǎn)品涌現(xiàn)導(dǎo)致的保險產(chǎn)品競爭力減弱等，如何推動內(nèi)外部轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是各大險企關(guān)注的重點和努力的方向，我們對于產(chǎn)品端創(chuàng)新、渠道端破局和“保險+”賦能進行深入分析，并對財險業(yè)務(wù)的增長動能和馬太效應(yīng)進行展望，以期探尋震蕩市場中保險板塊的優(yōu)質(zhì)α機會。
產(chǎn)品端創(chuàng)新：“儲蓄+健康+養(yǎng)老”三駕馬車的持續(xù)動力在哪？儲蓄需求雖受宏觀環(huán)境影響有所減弱，但兼顧保障與儲蓄功能的增額終身壽銷售火熱，低利率環(huán)境下的產(chǎn)品競爭力抬升，我們預(yù)計在行業(yè)規(guī)范創(chuàng)新中迎來健康成長；居民收入預(yù)期下滑，代理人規(guī)模紅利消失，重疾險銷售乏力，但多元保障體系仍需商業(yè)健康險的大力參與，我們認為率先完成供給端轉(zhuǎn)型的險企有望突破重圍；個人養(yǎng)老金頂層設(shè)計正式落地，三支柱啟航蓄勢待發(fā)，居民參與流程明晰，機構(gòu)多維管控產(chǎn)品設(shè)計，保險產(chǎn)品優(yōu)勢突出，仍需以保障獨特性和投資回報提升鞏固競爭力。
渠道端破局：渠道轉(zhuǎn)型是否已開始顯現(xiàn)拐點？代理人隊伍已持續(xù)多年下滑，規(guī)模正逐步探底，高質(zhì)量增員、分層營銷等的改革成效正逐步顯現(xiàn)，預(yù)期產(chǎn)能與規(guī)模下滑的惡性循環(huán)有望被打破；在個險承壓的背景下，銀保業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位不斷提升，雖價值率較低，但憑借戰(zhàn)略調(diào)整和新單的快速上量，新業(yè)務(wù)價值占比持續(xù)抬升，我們預(yù)計在大財富管理趨勢下有望迎來發(fā)展良機，有協(xié)同優(yōu)勢的險企有望持續(xù)獲益。
“保險+”賦能：如何挖掘更大的市場需求？我國保險滲透率與國際發(fā)達國家和平均水平相比仍有空間，僅以政策驅(qū)動，結(jié)合產(chǎn)品創(chuàng)新來打開市場空間仍有局限性。我們認為“保險+健康管理”將成為健康險新型增長曲線，推動險企服務(wù)質(zhì)量的提升，也能通過交互頻次的增加，進一步加強費用管控，提升經(jīng)營效益；此外，“保險+養(yǎng)老社區(qū)”既能增強用戶黏性，也能匹配險企長久期的負債屬性，現(xiàn)階段正逐步落地“保險+地產(chǎn)+第三方”的運營模式，資源和服務(wù)的到位也將激活新的市場需求。
財險：增長動能與馬太效應(yīng)趨勢是否明晰？綜改后車險保費增速回升，疫情后新車銷量快速上量；規(guī)模增長的同時，COR也呈現(xiàn)周期優(yōu)化，我們預(yù)計車險步入量質(zhì)齊升的通道邏輯夯實，對市場展望較為樂觀。頭部險企搶占新能源車險藍海市場優(yōu)勢更為明顯，CR3較傳統(tǒng)燃油車的67%提升至71%，馬太效應(yīng)更為顯著。疫情催化下的健康險需求旺盛，農(nóng)險責(zé)任險仍有較大滲透空間，信用保證險COR表現(xiàn)分化。此外，包括臺風(fēng)、地震在內(nèi)的自然災(zāi)害發(fā)生頻次加劇，企財險、農(nóng)險等賠付支出可能存在不確定性，需進一步關(guān)注非車險成本管控。
投資端展望：險企跨周期配置能力顯著，市場低位仍具向上彈性。拉長周期來看，險企平均總投資收益率仍能達到5%以上，能有效覆蓋負債端成本，跨周期配置能力較為顯著。經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，長端利率窄幅震蕩中或有小幅抬升；權(quán)益市場處低位水平，向上彈性預(yù)期增強，投資端表現(xiàn)有望顯著提升。
投資建議與投資標(biāo)的
板塊處歷史低估值區(qū)間，考慮年底風(fēng)格切換等因素，當(dāng)前保險股配置價值較高，維持行業(yè)看好評級，重視板塊配置機遇。看好馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，關(guān)注“長航行動”成效逐步顯現(xiàn)的中國太保(601601，未評級)以及開門紅有望超預(yù)期的中國人壽(601628，未評級)。
風(fēng)險提示
新單銷售不及預(yù)期，長端利率持續(xù)下行，權(quán)益市場大幅波動，股權(quán)投資計提減值風(fēng)險，車險綜合改革進展不及預(yù)期，政策風(fēng)險。
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