久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年板塊行情缺乏明顯主線，資本市場改革步伐放緩。1）券商板塊整體行情不佳，截至2022/11/09，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)PB估值已跌至2017年以來的0.9%分位處。2）個股表現(xiàn)方面缺乏明顯主線，部分中小券商的股價表現(xiàn)甚至大幅跑贏行業(yè)龍頭。3）2022年資本市場改革節(jié)奏有所放緩，規(guī)范性、整頓性政策頻出。
　　 23年資本市場改革有望再掀新篇章，龍頭“守正”是王道。1）注冊制改革進(jìn)入第四個年頭，已進(jìn)入深水區(qū)，伴隨著定價發(fā)行等階段出現(xiàn)的一些違規(guī)亂象，監(jiān)管政策也將隨之有針對性地調(diào)整，注冊制也將日趨成熟?？紤]到主板注冊制有望于短期內(nèi)開啟，我們認(rèn)為投行龍頭仍將重點(diǎn)受益。2）22年科創(chuàng)板做市開啟成為資本市場改革的重頭戲，也為A股做市業(yè)務(wù)拉開序幕。場內(nèi)衍生品持續(xù)擴(kuò)容，個股期權(quán)仍是最值得期待的資本市場創(chuàng)新領(lǐng)域。新規(guī)后場外衍生品市場短期面臨整肅調(diào)整后，有望再掀新篇章。3）在我國證券行業(yè)的重資產(chǎn)化趨勢之下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重要性已日益凸顯，但考慮到機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對資本實(shí)力、監(jiān)管資源、機(jī)構(gòu)客戶資源、專業(yè)能力等多維度要素有很高的要求，同時疊加業(yè)務(wù)資質(zhì)與牌照的限制，龍頭券商競爭優(yōu)勢明顯。
　　競爭加強(qiáng)馬太效應(yīng)，“出奇”或是中小券商的唯一出路。1）東方財(cái)富作為行業(yè)最早攪局者，示范效應(yīng)吸引傳統(tǒng)券商和第三方平臺軟件公司跟隨創(chuàng)新與突破，有望借助金融科技參與競爭：i）網(wǎng)信證券被指南針收購成為第二家互聯(lián)網(wǎng)券商，對行業(yè)格局展開第二次沖擊與重構(gòu)；ii）湘財(cái)證券和益盟股份在六大領(lǐng)域展開合作，意圖強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；iii）華林證券收購海豚股票app，合作字節(jié)跳動攪局金融科技戰(zhàn)場。多家中小型券商致力于通過互聯(lián)網(wǎng)化實(shí)現(xiàn)彎道超車。2）資源調(diào)動能力強(qiáng)的券商和存在區(qū)域性優(yōu)勢券商有獨(dú)特競爭力：i）國聯(lián)證券管理層強(qiáng)勢，原中信團(tuán)隊(duì)調(diào)動資源能力強(qiáng)，縱向并購?fù)貙捁緲I(yè)務(wù)范疇，橫向并購有望在未來不斷擴(kuò)大公司規(guī)模；ii）浙商證券依托浙江高凈值人群大力發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，通過定增、可轉(zhuǎn)債等多渠道補(bǔ)充運(yùn)營資金，支持公司業(yè)務(wù)向第一梯隊(duì)邁進(jìn)；iii）華安證券扎根安徽，提出“服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型投行”目標(biāo)，服務(wù)地區(qū)高端制造產(chǎn)業(yè)，依托產(chǎn)業(yè)升級分享地區(qū)發(fā)展紅利
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　隨著三季報業(yè)績發(fā)布，券商業(yè)績壓力有望緩釋。板塊估值仍處于底部，證券II（申萬）指數(shù)PB估值位于17年以來的0.9%分位，市場流動性呈改善趨勢，經(jīng)濟(jì)托底政策持續(xù)推出，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，同時考慮到在眾多低估值板塊中券商板塊彈性優(yōu)勢明顯，賠率與性價比較高。建議左側(cè)布局等待板塊資金輪動機(jī)會，以博取后期反彈空間，自下而上優(yōu)選兩條主線：
　　 1）頭部券商“守正”：以股票衍生品與做市交易為代表的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是當(dāng)前推薦的最重要主線，同時有望于短期內(nèi)落地的全面注冊制等政策面因素也將重點(diǎn)利好機(jī)構(gòu)龍頭，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司(601995，增持)。
　　 2）中小券商“出奇”：當(dāng)前行業(yè)正處于白熱化與同質(zhì)化競爭的“內(nèi)卷”環(huán)境當(dāng)中，在綜合實(shí)力競爭下中小券商處于全面下風(fēng)，唯有出奇方能制勝。一方面，東財(cái)?shù)氖痉缎?yīng)在前，眾多中小券商摩拳擦掌試圖借助金融科技的力量實(shí)現(xiàn)彎道超車；另一方面，優(yōu)質(zhì)管理層帶來的豐富監(jiān)管資源或具有前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略，以及地域優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢帶來的中長期業(yè)務(wù)發(fā)展空間，都將有助于中小券商打造特色化的比較優(yōu)勢業(yè)務(wù)，推薦國聯(lián)證券(600145，增持)，建議關(guān)注浙商證券(601878，未評級)，華安證券(600909，未評級)，湘財(cái)股份(600095，未評級)。
　　風(fēng)險提示
　　海內(nèi)外不確定性因素帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險對非銀行業(yè)整體業(yè)績與估值的壓制；
　　監(jiān)管超預(yù)期收緊或轉(zhuǎn)向?qū)π袠I(yè)整體層面形成較大沖擊；
　　券商科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投收益率測算結(jié)果存在較大偏差。