>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：基建高增地產(chǎn)承壓政策持續(xù)轉(zhuǎn)好下，關(guān)注龍頭估值修復(fù)-221120
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2022/11/21 |
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來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：基建高增地產(chǎn)承壓，政策預(yù)期下關(guān)注龍頭估值修復(fù)?；ǘ?，1-10月基建投資增速（不含電力）為8.7%，增速較1-9月繼續(xù)提升0.1pct；地產(chǎn)端，1-10月地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比-22.3%、新開(kāi)工面積同比-37.8%、施工面積同比-5.7%、竣工面積同比-18.7%。整體來(lái)看，基建依舊保持高增速，而地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓下滑，其中銷(xiāo)售數(shù)據(jù)則未出現(xiàn)“金九銀十”，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，竣工數(shù)據(jù)在保交樓逐步落地下降幅收窄，新開(kāi)工和施工數(shù)據(jù)在地產(chǎn)商資金緊張下表現(xiàn)不佳。
大B渠道受限下，小B和零售成為消費(fèi)建材企業(yè)的首選。從去年以來(lái)，地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，且融資受限下企業(yè)對(duì)于地產(chǎn)客戶(hù)供應(yīng)更為謹(jǐn)慎多采用現(xiàn)款現(xiàn)貨或現(xiàn)款后貨的模式，大B業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，而現(xiàn)金流相對(duì)較好的小B和零售成為企業(yè)的替代選擇。小B渠道多以項(xiàng)目為主，渠道的管理要求更高，頭部企業(yè)在管理和渠道賦能更為有利，今年在大力拓展下均取得較快的增長(zhǎng)，以此對(duì)沖大B端的下行。而對(duì)于已經(jīng)布局C端的企業(yè)，零售渠道密度在多年的鋪設(shè)下已相對(duì)飽和，多品類(lèi)擴(kuò)張成為其首選，通過(guò)單店零售額的提升來(lái)帶動(dòng)整體收入的提升。
現(xiàn)階段穩(wěn)地產(chǎn)政策的陸續(xù)出臺(tái)，雖然傳導(dǎo)至改善市場(chǎng)需求及企業(yè)基本面好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日，但對(duì)消費(fèi)者及投資者信心的提振有助于超跌的消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，建議關(guān)注C端崛起的PPR零售龍頭偉星新材、國(guó)產(chǎn)涂料龍頭三棵樹(shù)、板材龍頭兔寶寶，以及積極布局非房業(yè)務(wù)的防水龍頭東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份。
新材料：碳纖維技術(shù)是前提，成本是核心；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局；玻纖價(jià)格底部轉(zhuǎn)好，關(guān)注需求復(fù)蘇后支撐價(jià)格上漲。碳纖維領(lǐng)域，短期技術(shù)是新進(jìn)入者的壁壘，長(zhǎng)期成本是核心。具體看，原絲環(huán)節(jié)，目前小絲束多采用一體化，大絲束僅吉林碳谷和上海石化能生產(chǎn)，外售產(chǎn)品中吉林碳谷產(chǎn)品占大多數(shù)，加之產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)幾年格局較為穩(wěn)定。碳化環(huán)節(jié)，資金成本是核心，且上游原絲供應(yīng)有限下，具有一體化或有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)較為受益。本周，吉林化纖1.2萬(wàn)噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目首條碳化線一次開(kāi)車(chē)成功，單線產(chǎn)能可達(dá)到3000噸以上，產(chǎn)品主要應(yīng)用于包含風(fēng)電、光伏等綠電新能源，以及汽車(chē)、軌道交通輕量化等領(lǐng)域。行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張和下游應(yīng)用領(lǐng)域的深化布局，進(jìn)一步支撐行業(yè)景氣，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)領(lǐng)先。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
玻纖方面，下游需求有所復(fù)蘇，雖產(chǎn)能處于高位，但價(jià)格或已觸底。具體看，本周粗紗價(jià)格穩(wěn)中有漲，主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗貨源偏緊俏，其余個(gè)別產(chǎn)品出貨亦有小幅好轉(zhuǎn)；電子紗出貨尚可，主流報(bào)價(jià)9000-9500元/噸不等，環(huán)比基本穩(wěn)定。未來(lái)看，需求是核心，粗紗領(lǐng)域關(guān)注新能源領(lǐng)域需求提升對(duì)于新產(chǎn)能的消化，細(xì)紗領(lǐng)域關(guān)注PCB及CCL企業(yè)開(kāi)工率提升后支撐產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)四季度或是行業(yè)景氣底部，成本優(yōu)勢(shì)顯著的龍頭企業(yè)有望率先迎來(lái)復(fù)蘇。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。
電池鋁箔領(lǐng)域，短期來(lái)看，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強(qiáng)者更強(qiáng)；中長(zhǎng)期看，海外市場(chǎng)布局或是未來(lái)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)源，一方面歐美國(guó)家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對(duì)于供應(yīng)鏈審核較為嚴(yán)格，現(xiàn)有國(guó)外企業(yè)高成本下的高加工費(fèi)或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴(kuò)張周期的鼎勝新材。
周期：產(chǎn)能收縮后，短期行業(yè)進(jìn)入博弈，價(jià)格繼續(xù)承壓；水泥價(jià)格繼續(xù)上行，供給主動(dòng)收縮支撐漲價(jià)。玻璃方面，需求端，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)降幅收窄，未來(lái)保交樓等政策的落地有望帶來(lái)竣工端的率先回暖；供給端，行業(yè)在9-10月進(jìn)行小規(guī)模冷修后，進(jìn)入博弈階段，近2周行業(yè)產(chǎn)能未有縮減，在產(chǎn)產(chǎn)線依舊為246條。產(chǎn)能高位而需求疲軟下，價(jià)格承壓，隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損數(shù)量和體量的逐步擴(kuò)大，行業(yè)有望開(kāi)始大規(guī)模冷修，未來(lái)供給收縮疊加下游需求復(fù)蘇價(jià)格有望迎來(lái)修復(fù)。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
水泥方面，供給端冬季錯(cuò)峰持續(xù)，總體供給在需求同比下滑的情況下保持較好狀態(tài)；需求端，下游需求未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)；價(jià)格方面，受益于企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)以及煤炭成本持續(xù)增加等綜合因素驅(qū)動(dòng)，水泥價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走高，漲幅為1%，11月中旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求量環(huán)比繼續(xù)減弱，北方地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入淡季，南方地區(qū)企業(yè)出貨量多降至6-9成不等。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭海螺水泥及上峰水泥。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)
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