>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)跟蹤周報：名創(chuàng)優(yōu)品FY2023Q1業(yè)績超預(yù)期，“中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈品牌化出海+疫情恢復(fù)”重點標(biāo)的-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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本周行業(yè)觀點（本周指2022年11月14日至11月18日，下同）
名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布FY2023Q1（截至20220930季度）業(yè)績，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增速超過我們對公司全年增速的預(yù)期。公司FY2023Q1實現(xiàn)收入27.7億元（除非特殊指明，文中貨幣均為人民幣），同比+4.5%；歸母凈利潤4.1億元，同比+171%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.25億元，同比+134%。
業(yè)績超預(yù)期主要得益于品牌升級&海外業(yè)務(wù)順利推進。FY2023Q1公司業(yè)績超預(yù)期的主要原因是利潤率的增長，公司non-ifrs銷售凈利率從去年同期的6.9%提升至15.1%，主要受益于：①公司海外MINISO業(yè)務(wù)高速增長，收入增速達48%，而海外MINISO是利潤率較高的部分；②品牌升級+降本增效持續(xù)推進，產(chǎn)品售價提升的同時成本管控良好。這兩大因素，相信在未來幾個季度中仍能為公司帶來持續(xù)性的高利潤。
中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈品牌化出海是未來大勢，名創(chuàng)優(yōu)品海外業(yè)務(wù)空間廣闊。中國擁有世界領(lǐng)先的消費品制造業(yè)體系，很多國際大牌的主力代工廠都位于國內(nèi)，未來優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的品牌化出海將是我國消費行業(yè)發(fā)展的大趨勢。名創(chuàng)優(yōu)品的很多產(chǎn)品都出自國內(nèi)頭部代工廠（如瑩特麗、立訊精密等），而藉由優(yōu)質(zhì)高效的供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)產(chǎn)品的物美價廉。名創(chuàng)優(yōu)品本質(zhì)上是個“供應(yīng)鏈品牌化”的企業(yè)，本質(zhì)上是在用MINISO品牌為產(chǎn)品背書，借助國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈向消費嗯者輸出物美價廉的優(yōu)質(zhì)商品。而公司的海外業(yè)務(wù)，則是中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈品牌化出海，向海外消費者輸出物美價廉的商品，未來空間廣闊。
若疫情情況轉(zhuǎn)好，國內(nèi)端MINISO有進一步恢復(fù)空間。FY2023Q1名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)業(yè)務(wù)受到疫情的影響仍然比較明顯，大約有5%的店鋪因疫情無法經(jīng)營，且營業(yè)店鋪平均收入僅相當(dāng)于去年同期的80~90%。倘若未來國內(nèi)疫情恢復(fù)到2021Q3水平，公司業(yè)績或有進一步提升的空間。
推薦中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈品牌化龍頭標(biāo)桿、疫情恢復(fù)受益標(biāo)的：名創(chuàng)優(yōu)品。通過海外業(yè)務(wù)的發(fā)力，以及品牌升級、降本增效等操作，公司在國內(nèi)疫情影響下，最近兩個季度都取得相當(dāng)亮眼的利潤。未來公司海外業(yè)務(wù)的擴張和國內(nèi)疫情修復(fù)，都有望貢獻利潤增長。我們預(yù)計公司FY2023/ 24年歸母凈利潤為12.8/ 14.4億，對應(yīng)11月18日美股收盤價僅10/ 9倍P/E估值，重點推薦。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，擴店不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險，競爭加劇等。
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