>> 申港證券-策略周報：美國經(jīng)濟活動放緩，加息預(yù)期緩和-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
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pdf 共20頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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市場概覽：
十一月第三周主要指數(shù)全線上漲。周內(nèi)漲幅靠后的指數(shù)為創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌、上證50、中證500、科創(chuàng)50、深創(chuàng)100。跌幅居前的指數(shù)為紅利指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50。
本周大多數(shù)板塊上漲，其中漲幅靠前的板塊分別為醫(yī)藥生物、傳媒、電子、非銀金融和通信。
資金流向方面，本周資金凈買入靠前的板塊有醫(yī)藥生物（+327億元）、計算機（+118億元）、電子（+99億元）、傳媒（+71億元）、房地產(chǎn)工（+62億元）。本周北向資金總體呈現(xiàn)凈流出，凈流入額322.8億元。
本周兩市融資余額和兩市融券余額均上漲。
每周一談：美國經(jīng)濟活動放緩加息預(yù)期緩和
2%的通脹目標(biāo)是美聯(lián)儲貨幣政策的錨。美國經(jīng)濟的供應(yīng)瓶頸已經(jīng)基本緩解，通脹高企的主要原因是需求端的旺盛，因此放緩經(jīng)濟增長對于將通脹率降至2%的目標(biāo)是必要的。當(dāng)前美國各項經(jīng)濟活動增速出現(xiàn)放緩跡象，表明美聯(lián)儲今年為降通脹而采取的措施正在發(fā)揮作用，需求端得到抑制。
美國經(jīng)濟增速顯著放緩。美國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長1.77%；個人消費支出環(huán)比增長1.4%，已經(jīng)與去年的快速步伐相比有所放緩，部分原因是實際可支配收入下降以及收緊政策財務(wù)狀況。住房部門增速放緩幅度較大，地產(chǎn)開工與銷售在2022年均有所下降，而隨著購房量的下降，對房地產(chǎn)下游商品的需求也在下降。住房部門的活動顯著減弱，主要反映為更高的抵押貸款利率。此外高利率也影響了企業(yè)固定投資。
CPI、PPI增速雙雙下行。10月份美國CPI增速顯著下降，同比增長7.7%，已降至今年2月以來的最低值。剔除食品和能源價格后的核心CPI同比增速為6.3%，較前值下降0.3pct。10月PPI增幅同樣低于預(yù)期，核心PPI和服務(wù)業(yè)PPI增速均為今年來最低值。
勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象，但仍然緊張。10月份就業(yè)人數(shù)增加了26.1萬人，這一增長比今年早些時候的步伐有所下降，但較歷史水平仍然較高；10月份美國失業(yè)率3.7%，比9月小幅上升，但仍低于歷史中樞水平。據(jù)美聯(lián)儲預(yù)測，2023年失業(yè)率預(yù)計上調(diào)至4.4%。
其他勞動力市場數(shù)據(jù)也顯示出略有降溫的跡象。各種職位空缺調(diào)查已從3月份達(dá)到的峰值下降，但仍處于歷史高位。工資增長出現(xiàn)放緩跡象，這是通脹有望持續(xù)放緩的信號。工資增長是導(dǎo)致通貨膨脹的一個重要因素，特別是在服務(wù)業(yè)，只有當(dāng)勞動力市場達(dá)到更好的平衡，未來的工資增長才能降低到更可持續(xù)的水平，這將有助于降低整體通脹。
美聯(lián)儲加息步伐或?qū)⒎啪彛袌稣J(rèn)為12月加息50bp概率較大。沃勒表示，通脹減速和就業(yè)形勢略微放緩的跡象，使他對美聯(lián)儲在下次議息會議上加息幅度降至50bp更加放心。美聯(lián)儲喬治表示，在繼續(xù)提高利率的同時，應(yīng)該適當(dāng)放緩加息步伐。美國費城聯(lián)儲主席哈克表示，隨著貨幣政策接近充分的限制性水平，預(yù)計美聯(lián)儲將放慢加息步伐，到明年的某個時候，利率會在限制性水平保持不變，以便發(fā)揮貨幣政策的作用。
人民幣下行空間有限，但短期匯率仍將維持在7.0以上。近期隨著美國通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美元兌人民幣匯率下行。隨著美聯(lián)儲加息的緩和，人民幣匯率繼續(xù)貶值的空間有限，但美聯(lián)儲加息仍將繼續(xù)，而我國貨幣政策易松難緊，我們判斷短期匯率仍將維持在7.0以上。
投資建議：
隨著美聯(lián)儲加息步伐的緩和，人民幣匯率持續(xù)貶值的空間有限，相應(yīng)地，資本外流的壓力也將在一定程度上得到釋放，外部因素對于A股市場的沖擊將會有所緩解。國內(nèi)方面，上下游利潤結(jié)構(gòu)或面臨重塑，上游各項資源品價格已經(jīng)逐步回落，這將帶來中游制造業(yè)成本端下行，毛利率改善。此外，隨著疫情防控的精準(zhǔn)化，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏將得到修復(fù)，下游消費意愿將逐步好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利或?qū)⒊尸F(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。目前權(quán)益市場估值水平已經(jīng)處于歷史低位并已出現(xiàn)修復(fù)跡象，短期市場的悲觀預(yù)期反而將是配置權(quán)益資產(chǎn)的機會。結(jié)構(gòu)上看，在全球經(jīng)濟由工業(yè)化向數(shù)字化時代演變的過程中，高端制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥是值得長期關(guān)注的主題板塊。
風(fēng)險提示：
海外宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，國內(nèi)疫情形勢不確定性風(fēng)險
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