>> 東方證券-央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告點評：貨幣政策有何邊際變化？-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年11月16日央行發(fā)布2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。
報告對海外經(jīng)濟形勢的擔憂進一步加劇，表述由Q2的“世界經(jīng)濟增長動能轉(zhuǎn)弱”轉(zhuǎn)為“世界經(jīng)濟活動普遍放緩”，從Q2“金融市場震蕩和部分經(jīng)濟體硬著陸的風險值得關(guān)注”到Q3“金融市場大幅震蕩，潛在風險值得高度警惕”；對國內(nèi)經(jīng)濟基本延續(xù)了二季度的判斷，即“國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固”。
央行對潛在通脹的關(guān)注度進一步提升，重在防范于未然。央行認為當前的物價漲幅總體溫和，但是要高度重視未來通脹升溫的可能性，通脹反彈的壓力可能來源于輸入性通脹壓力、M2增速處于相對高位導(dǎo)致的傳導(dǎo)、以及未來可能的消費動能快速釋放。
貨幣政策基調(diào)方面，報告延續(xù)了“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”，兼顧“經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定”等表述，刪去了“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，新增“引導(dǎo)商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放”。央行在Q2的報告中強調(diào)用好政策性開發(fā)性金融工具支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，Q3在提出用好用足金融工具和8000億信貸額度的同時，強調(diào)引導(dǎo)商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放，這一表述指向基建和制造業(yè)中長期貸款同步發(fā)力：9月底央行推出了設(shè)備更新改造專項再貸款，并在Q3報告中提到“加快推動設(shè)備更新改造專項再貸款落地生效”。值得注意的是，報告提到“為鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境”，因此年末央行大概率將為配合政策發(fā)力而保持偏寬的流動性水平。
金融機構(gòu)或?qū)⑦M一步加強對房企紓困的支持力度。在繼續(xù)強調(diào)“房住不炒”的同時，報告內(nèi)容新增“推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”，對應(yīng)近期也有一系列房企紓困政策落地，包括11月8日交易商協(xié)會“第二支箭”繼續(xù)推進并擴容、11月11日出臺的“金融支持地產(chǎn)十六條”等，穩(wěn)地產(chǎn)的政策仍在持續(xù)推進。
貸款利率下降至歷史低位。三季度新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4%，環(huán)比下降16個基點；個人住房貸款利率為4.34%，環(huán)比下降28個基點，持平于2009年Q2的歷史低位。
四個專欄分別聚焦于存貸差、政策性開發(fā)性金融工具、房貸利率和匯率：1）今年存貸差擴大本質(zhì)上反映的是貸款以外渠道的貨幣創(chuàng)造增多，與儲蓄向投資轉(zhuǎn)化沒有關(guān)系，主要是由于財政發(fā)債獲得資金后通過支出形成企業(yè)和居民存款、央行上繳結(jié)存利潤之后經(jīng)財政實施留抵退稅增加了經(jīng)濟主體手中的存款、政策性開發(fā)性銀行金融工具落地后形成銀行存款這幾種途徑實現(xiàn)；2）兩批政策性金融工具合計已投放7400億，其中第一批3000億支持的項目已在三季度全部開工，第二批支持的項目也將在四季度開工，對金融工具支持的項目累計授信額度已超3.5萬億，對應(yīng)4.7倍的撬動比例。預(yù)計在政策性金融工具的支持之下，四季度基建仍將保持高增長，同時基建項目帶來的配套融資需求也將對年末中長期信貸形成支撐；3）階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限的政策出臺后，濟寧、溫州、舟山等城市已將首套房貸利率下降15至40個基點，湖北、廣東部分城市階段性取消了首套房貸利率的下限；4）央行表示，人民幣匯率有基本面和政策面兩大支撐因素，未來將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
風險提示
疫情局部擴散，影響居民和企業(yè)的融資需求；
美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，影響貨幣政策走勢。
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