>> 東方證券-10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：疫情反彈，增長(zhǎng)承壓-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：11月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5%，前值6.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售同比下降0.5%，前值2.5%；1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，前值5.9%。
新冠疫情以來，社零有三個(gè)時(shí)間段呈負(fù)增長(zhǎng)，分別是2020年年初疫情爆發(fā)之初、2022年3-5月疫情反彈之時(shí)、以及2022年10月。10月社零同比-0.5%（前值2.5%，下同），其中：1）餐飲收入同比-8.1%（-1.7%），由于餐飲收入受疫情反彈的影響最大，所以可以通過餐飲收入占比的變動(dòng)來觀察疫情對(duì)接觸式消費(fèi)的制約，10月餐飲收入占社零的比重為10.2%，比2019年同期下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)；2）除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比為-0.9%（1.2%），三年復(fù)合增速為3.1%（3.3%），可見同比陷入負(fù)增一定程度上受基數(shù)效應(yīng)的影響，結(jié)構(gòu)上，限額以上社零數(shù)據(jù)顯示，部分可選類消費(fèi)品的零售額走弱，例如金銀珠寶、紡織品的零售額同比分別為-2.7%（1.9%）、-7.5%(-0.5%)；3）政策刺激效果減弱以及前期壓制的需求集中釋放后，汽車消費(fèi)大幅走弱，限額以上汽車零售額同比增長(zhǎng)3.9%（14.2%）。
地產(chǎn)投資是另一大拖累經(jīng)濟(jì)的因素，1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)下探至-8.8%（-8%），新開工、竣工面積的相關(guān)指標(biāo)均尚未出現(xiàn)筑底回升的信號(hào)；受基數(shù)效應(yīng)的影響，制造業(yè)投資小幅回落至9.7%（10.1%），三年復(fù)合增速則進(jìn)一步上行至5.9%（5.7%），近年制造業(yè)投資的特征之一是衛(wèi)生領(lǐng)域的投資增速大幅提升，1-10月衛(wèi)生投資的三年復(fù)合增速是28%，幾乎2019年同期復(fù)合增速的3倍；另一個(gè)特征是高技術(shù)領(lǐng)域投資進(jìn)一步加快，1-10月高技術(shù)制造業(yè)投資的三年復(fù)合增速高達(dá)19%，而2019年同期為16%；基建投資則延續(xù)亮眼的表現(xiàn)，1-10月廣義基建投資增速上行至11.4%（11.2%），然而基建始終“獨(dú)木難支”，1-10月固定資產(chǎn)投資完成額下降至5.8%（5.9%）。
生產(chǎn)端經(jīng)歷了9月的“趕工行情”后再度回落，反映內(nèi)需不濟(jì)的同時(shí)外需持續(xù)回落。10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5%（6.3%），其中，制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%（6.4%），是主要拖累項(xiàng)。新冠疫情以來，工業(yè)生產(chǎn)不俗的表現(xiàn)一定程度上得益于繁榮的外需，然而外需正以較快的速度回落，10月出口交貨值同比下降至2.5%（5%），出口占比較高的通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)的工業(yè)增加值同比分別回落至2%（2.3%）、3%（4.9%）；醫(yī)藥制造業(yè)大幅改善，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%（-7.5%）。
經(jīng)濟(jì)放緩之際，部分群體的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上行，突顯穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率維持5.5%，但31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至6%（5.8%），16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率超季節(jié)性變動(dòng)，同比增加了3.7個(gè)百分點(diǎn)（3.3個(gè)百分點(diǎn)）。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓下行，但宏觀政策也在持續(xù)發(fā)力，針對(duì)基建以及制造業(yè)投資的流動(dòng)性支持依然是主要抓手，此外針對(duì)房地產(chǎn)的救助也在加碼，防疫政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化則有望降低疫情對(duì)居民生產(chǎn)生活的約束。尤其是地產(chǎn)，一方面，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)近期繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；另一方面，11月13日央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，要求積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置，房企整體融資環(huán)境有望邊際改善，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的概率正在下降。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反彈對(duì)供應(yīng)鏈和需求端的影響時(shí)間長(zhǎng)度超出預(yù)期。
俄烏沖突等海外風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵，通過價(jià)格或供應(yīng)鏈傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。
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